新易盛(300502)布局中高速光模块 业绩增长可期
【2017-12-30】 新易盛是国内定制化光模块企业领导者，专注于光模块设计及封装，近年来不断向产业链上游拓展，已拥有高速光器件封装工艺，同时募投项目产能逐步释放，促进公司产品由低速向高速升级，顺应市场需求趋势。公司规模化垂直整合能力、突出的成本控制能力及其在高速光模块领域的布局将有助于提升其在光通信行业内的竞争实力，实现业绩增长。 光模块后起之秀，营收持续增长。近年来，公司营收和净利润稳步上升。2012~2016年公司总营收和净利润年复合增长率分别为16.8%和5.6%。2017年第三季度，公司实现营业收入6.62亿元，同比上升29.88%，实现归母净利润0.97亿元，同比上升20.03%。公司营收增长主要来于点对点光模块业务。2012-2016年点对点光模块的营收占比逐年上升，业务收入年均复合增长率为15.36%，其中4.25G速率以上光模块占比呈现逐年提升的趋势。 数据中心市场和电信市场共同驱动全球光模块行业持续成长。近年来，在通信网络建设和数据中心建设的共同推动下，全球光器件市场快速增长。2011年全球光模块市场销售收入达30.50亿美元，至2015年全球光模块市场规模已超过46.20亿美元，年均增长率达10.94%。根据讯石信息咨询的统计，2020年全球光器件市场规模将达到137亿美元，年复合增速11.9%。根据ICCSZ统计，2010~2015年间，中国光器件市场年复合增长率为17.3%，预计到2020年中国光器件市场规模将达26.8亿美元。 规模化垂直整合，募投项目持续推进，产品从低速向高速升级。公司致力于围绕主业实施垂直整合，且拥有较强成本管控能力，其高速光器件封装工艺的掌握进一步巩固了公司核心竞争力。上市后公司全力建设募投项目，主要投向点对点光模块，尤其是高速光模块封装生产线上，将新建光模块生产线48条。预计将在2017年四季度达到规划产能，届时光模块总体产能将达到642万支/年、产能增长55.58%，10G/40G/100G光模块产量有望得到提升。 投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为1.34亿、1.73亿和2.18亿，EPS分别为0.56元、0.73元和0.92元，对应当前股价PE分别为50x/39x/31x。维持审慎推荐评级。 风险提示：高速光模块研发量产进展不及预期、市场竞争加剧、全球大型数据中心建设速度减缓 |
