百洋股份：水产龙头转型数字艺术教育 携手火星开启新时代
公司收购火星时代转型数字艺术教育，开展“传统水产+职业教育”双主业，未来一方面保持传统水产业务的稳定发展，另一方面继续在教育领域通过内生增长与外延并购的方式，以火星时代为支点，做大做强教育板块。火星时代自2017年8月并表，并表后公司业绩大幅增厚，2017Q3实现营收7.11亿元，同比增长14.13%；实现归属净利润3561万元，同比大幅增长106.76%，其中火星时代并表贡献利润约2000万元。 火星时代：多维度发力，CG教育龙头火星时代全面进军。火星时代是CG教育的全国龙头，现已在全国13个城市开设了15所校区，提供UI设计、游戏美术设计、Web前端、游戏程序开发、影视剪辑包装、室内设计、影视后期特效、传统美术绘画等8大领域课程。2015/2016年招生人数分别为1.54/2.13万人，增长39%，产品收费为0.89-3.69万元，整体客单价超过2万元。2016年，火星时代实现营收4.07亿元，同比增长52%；实现净利润6075.24万元，同比增长43%。 未来增长：(1)提升满座率：火星时代现有校区多数建于2014-2016年，仅北京和上海校区满座率较高，其余校区满座率仍处于爬坡期，未来有较大提升空间；(2)扩张校区：扩建已有校区+覆盖二三线发达城市，公司预计2017/2018年校区数量分别增加4/5个校区；(3)增设品类：公司适时增加新产品，如IT类、青少年数字艺术类、影视前期类课程等，今年已推出VR课程、11月推出“小火星”品牌进入少儿培训领域；(4)发展在线教育：2017年上线直播课程，已有20门相关课程，预计年底将达30门，年内有望实现营收约4000万，超出此前预测的2600万。火星时代承诺2017-2019年净利润分别不低于0.80/1.08/1.458亿元。 设立教育投资子公司，实施员工持股计划。公司拟投资5000万元在北京海淀区设立全资子公司百洋教育，作为公司教育业务发展的主要平台，通过产业并购、股权投资等方式进行教育资源整合，进一步推动公司战略转型升级。同时，为更好地激励员工工作的积极性和创造性，报告期内公司实施首期员工持股计划，涉及董监高等员工人数不超过130人。首期员工持股计划累计买入公司股票233.19万股，占总股本的1.15%，成交均价20.82元/股。 预计2017-2019年公司归属净利润分别为1.15/1.86/2.12亿元，对应EPS分别为0.49/0.80/0.91元/股，对应PE分别为38/23/21倍(按2017年12月25日收盘价18.78元/股计算)。公司2017年收购CG教育龙头火星时代成功转型职业教育领域，火星时代处于快速增长阶段，未来成长可期。公司将依托火星时代不断加深教育领域布局，看好公司未来教育业务发展前景。维持“增持”评级。 风险提示：业绩不达预期、收购整合风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、政策风险等。 |
