东睦股份(600114)2017年三季报点评:17年三季报业绩同比增长92.71% 符合预期 维持买入评级
【2017-11-01】 投资要点： 2017 年前三季度实现归母净利润同比增长92.71%，符合预期！2017 年前三季度公司实现销售收入12.97 亿元，同比增长25.04%；实现归属于上市公司股东净利润2.1 亿元（扣非为1.82 亿元，同比增长77.09%），同比增长92.71%，对应每股收益0.5 元，符合预期。其中2017 年第三季度营业收入和扣非归母净利润分别为4.54 亿元和5790 万元，环比增长3.79%和-14.6%。 三季度毛利率季节性下滑，费用率有所增长！2017 年三季度公司单季度毛利率为33.38%，环比下降2.01 个百分点，参考过去14-16 年情况，公司通常在三季度会出现一轮毛利率当年的下滑，2017 年更有原材料上升的一些因素，但整体上看公司毛利率保持高位的状态依旧稳健！另外，公司三季度三费费率合计环比增长约2 个百分点，最终带来净利率4 个百分点的下滑！不过报告期内，由于家电业务持续回暖，新产品投放顺利，公司收入环比仍有小幅增长，市场担心的增利不增收情况并未出现！ VVT 依旧是明星业务，变速箱零件值得期待！依托VVT 业务持续的增长（市占率目前预估15%左右，25 亿单品市场），公司将保持良好的现金流和成长性，爱信和电装新订单的增加是VVT业务增长的主要来源（预计VVT 收入增量在1.5 亿元左右）。另一方面，在VVT 业务逐步进入成熟和稳态增长的过程中，公司已经把重心放在下一代新型零部件产品中--变速箱齿轮、齿毂、行星齿轮架等，其市场空间甚至大于VVT 产品，是公司未来3 年另一个能够实现净利润持续增长的重要零部件产品（2017 年预计实现收入1 亿元）；能够成功切入变速箱零件的供应领域也令公司再次证明自身的加工能力和潜在市场空间的获取能力，估值有望得到进一步提升。 维持盈利预测，维持买入评级！我们认为公司的发展步伐符合预期，维持2017-2019 年净利润2.71 亿/3.5/4.5 亿元的预测，作为粉末冶金行业龙头，且新产品开拓能力再次被验证暗含长期产品市场空间巨大，给予2018 年30X 估值，中期目标市值为105 亿元，上涨空间接近50%，维持买入评级！ |
