精锻科技(300258)一汽大众产业链优质受益标的
【2017-12-15】 17Q3淡季维持30%高增长。2017年1-9月，公司营收8.00亿元，同比增长27%，归母净利润1.82亿元，同比增长33%。17Q3单季营收2.77亿元，同比增长32%，营业收入有所加速，归母净利润0.58亿元，同比增长30%，维持30%高位。 毛利率有所回落，三费率整体保持平稳下降趋势，净利率保持高位。由于原材料价格上涨等因素，2017年Q3毛利率有所回落，管理费用率稳定下滑，三费率整体保持平稳下滑趋势，公司净利率保持21%高位。 新产能新项目稳定推进。根据公司2017年三季度报，前期设备投入产能提升稳步推进，离合器关键零部件新增客户法雷奥，配套大众DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目进入批产化准备阶段。 盈利预测与投资建议。精锻科技的核心客户是大众汽车，下游需求旺盛，供给相对紧缺，公司议价能力较强，是稀缺的低估值稳增长高壁垒标的。我们预计，2017-2019年归母净利润为2.61亿元、3.51亿元、4.44亿元，EPS分别为0.64元、0.87元、1.10元。与A股齿轮及汽车零部件机械加工类相关标的相比，公司估值处于较低水平。参考同行业公司估值水平，考虑公司的全球市场地位和优质客户，给予2018年25倍，目标价为21.75元，维持"买入"评级。 风险提示。下游客户需求不及预期；项目进度不达预期。 |
