国机汽车(600335)2017年三季报点评:Q3同比大增44% 行业健康发展
【2017-10-27】 1、Q3 盈利增速大幅快于收入，得益于结构调整及投资收益贡献 公司三季报高增长，实现营收120 亿（-6.9%），净利润1.5 亿（+44%）。前三季度实现营收376 亿（-4.25%），净利润6.6 亿（+22.64%）。盈利增长大幅高于收入得益于公司业务结构调整及投资收益贡献。自16 年以来，公司新增客户保时捷、林肯、特斯拉均采取纯收入入账方式（以往更多依靠资金融通流水），因此收入端下降但盈利端持续增长。同时，公司三季度处置股权获得投资收益5500 万，增厚eps。 2、平行进口下半年启动顺利，融资租赁稳定发展 高盈利的平行进口7 月正式展开，去年到港1000 辆路虎三季度开始贡献业绩，预计全年2000 台，四季度环比更多，预计此业务单车毛利约5-6 万元，增厚盈利5000 万。按照公司在进口车的市场份额测算，如若在平行进口领域亦达到20%份额，盈利空间在10 亿左右，再造一个国机汽车。同时融资租赁上半年投放20亿，下半年尚有50 亿额度，空间潜力大。 风险提示：平行进口业务推进不及预期 3、 资产注入及新能源汽车进展形成未来事件性催化剂 公司是国机集团唯一汽车上市公司，在借壳鼎盛天工上市后，近几年持续通过资本运作注入中汽进出口、中汽凯瑞、国机丰盛等集团旗下优质资产，业务整合以及外延扩张趋势明显。国机集团十三五期间资产证券化率目标为80%，我们预计十九大后中汽工业、中汽零部件、中汽工程三家公司注入将提速，形成股价催化剂。 同时，公司新能源汽车业务进展顺利（参股40%），定位中高端的新能源汽车业务第一款重磅车型将于18 年上市，产品推出有望形成催化剂。 |
