东方电气(600875)2017年三季报点评:3季度保持增长 谷底复苏趋势不变
【2017-11-06】 3季度业绩低于预期 东方电气3季度业绩继续保持同比增长，但环比有所回落。公司前三季度收入209.1亿元，同比下降11.5%；净利润4.3亿人民币，较去年亏损10.1亿提升14.4亿。其中，三季度单季度收入63.4亿元，同比增长17%，净利润5,398万元，同比改善7.8亿，但由于收入环比回落30%，因此净利润也较上季度回落76%。 发展趋势 毛利率保持稳定，业绩逐步走出谷底。公司3季度的毛利率继续保持稳定在16.5%水平，其中火电和水电业务毛利率同比和环比继续保持回升趋势至17.4%和14.1%，风电业务受价格拖累毛利率回落至10.6%，但与行业趋势相符。我们认为随着海外项目的持续增长以及明年水电白鹤滩项目的交货，业绩将会走出谷底。 预计资产重组将于明年上半年完成。公司目前资产重组仍然需要等11月23号股东大会通过，同时需要联交所，国资委和银监会的审批，一切顺利将于18年一季度完成。我们预计其注入的财务公司资产将盘活公司目前存量的在手现金，以及国际合作公司将提升公司未来的海外出口增长。 核电重启以及风电装机慢于预期。虽然三门以及台山核电已经完成装料前检查，但是目前国家主要考虑三代的安全问题仍然开始正式装料，慢于我们的预期。考虑到目前推出的核安全法确保了三代项目的安全责任问题，我们认为年底装料，明年中商运将是大概率事件。而风电装机我们预计今年将会出现约17%的下降至19GW，但是明年有望回升10%至21GW。 盈利预测 我们下调了公司2017和2018年的盈利预测11%和4%，主要降低了17/18年风电的收入预测以及核电收入，分别50%/41%和21%/14%。 估值与建议 我们认为公司业绩回升以及受益于核电重启和混改的方向并未发生变化，因此维持目标价不变，并重申A/H的推荐评级。 风险 重组进度慢于预期。 |
