光线传媒（300251.SZ）：合作扬州推进实景娱乐，期待18项目大年
光线传媒合作扬州江都区政府，开展中国电影世界项目。 光线传媒与江苏扬州江都区人民政府签署《光线（扬州）中国电影世界项目合作框架协议》，双方拟合作在扬州建设中国第一个集影视拍摄制作、教育培训、旅游度假、休闲娱乐等多元业态于一体的影视产业综合体。 公司（包括公司指定的机构）及扬州市江都区人民政府，拟采用BOT（建设-运营-移交）+BOO（建设-拥有-运营）模式。项目具体投资额在双方确定投资范围、建设内容、区域规划等条件后，以PPP协议为准。PPP协议由双方协商一致后另行签署。 项目暂未具体落地短期无业绩重大影响，长线角度实景娱乐拓展有利于公司内容产业价值最大化。 本次协议签署是公司继17年6月成立光线现场娱乐公司后，实景娱乐战略的进一步推进，由于项目还需筹划和建设周期，短期预计不会产生业绩重大影响，但本次意向签订有利于公司实景娱乐模式的开拓和发展，且实景娱乐作为IP品牌的重要衍生渠道，有利于光线内容产业价值最大化。 头部内容引领国产片复苏新周期，光线传媒叠加猫眼龙头地位巩固。《战狼2》《羞羞的铁拳》《芳华》等验证优质国产片复苏新周期，光线传媒基于多年积累的发行优势及资源优势，能够有效享受集中度提升红利，公司18年将迎项目大年，影片包括春节档的《熊出没》，以及后续《鬼吹灯》《动物世界》《一出好戏》等。同时，光线控股及光线传媒通过控股猫眼微影，获得强势线上渠道，除投资收益外，光线也有望通过联盟新猫眼及腾讯资源，在内容领域产生更多协同。光线传媒内容领域布局丰富，以新丽（《羞羞的铁拳》《妖猫传》出品方）、橙子映像为代表质地优秀，动漫项目则将在19年开花结果。 投资建议：预计公司17-19年净利润分别为8.22亿/10.58亿/13.52亿，同比增长11%/29%/28%，对应PE分别为36.3x/28.2x/22.1x。考虑公司通过内生+猫眼持续巩固产业龙头地位，猫眼、新丽等几个头部公司对应股份有望在3年内通过资本证券化实现近百亿市值，综合给予目标市值400亿，目标价13.63元，维持买入评级。 |
