峨眉山A：业绩有望反弹迎发展新契机
公司迎发展转型新契机，机制改善更进一步。1)经营效率初见成效，费用率下调明显，目前仍高于行业平均水平，若将销售、管理费用率分别下降2.17、0.99个百分点至行业平均水准，公司2018年净利润预计提升3829.5万。2)新管理层今年4月到任，年富力强，拥有政府背景，有望加速内部机制改善及外部区域资源整合与国企改革进程。 短期：客流反弹+索道提价预期，业绩提速在望。1)西成高铁17年12月开通叠加成绵乐高铁提速增加班次，促进西三角合作，同时17年景区因为地震自然灾害因素形成低基数，预计将推动公司2018年客流量增长10%至15%，客流总人数达363万至379.5万人次。2)万年索道18年4月完成修缮，多次改造、8年未提价，提价预期强，未来若提价10元，预计为公司带来8.66%-13.58%的毛利润增长，直接增厚3715万-5830万毛利润。3)门票、酒店业务稳中有增。 中长期看点：打造区域资源整合平台，外延打开成长瓶颈，丰富休闲业态创新盈利点。1)公司参股30%建设万佛索道，“大小循环”打通有望进一步改善景区大交通，政策支持推动“大峨眉”国际旅游区建立。2)演艺项目成功落地，峨眉雪芽初规模可观，公司逐步迈向休闲产业。3)公司作为四川省内唯一旅游上市公司，外延德宏州、云南天佑、川投集团、港中旅，打造区域资源整合平台。4)国有资产保值、增值背景下，观光车、游船存在注入预期，大股东资产整合或将重燃。 投资建议：低估值高潜力，峨眉山布局正当时。公司估值处于历史低位，目前动态市盈率为29，低于2012年以来公司平均市盈率33倍，考虑到客流反弹+索道提价+费用端改善带来的业绩提升，预计公司2017-2019年净利2.0/2.47/2.81亿，对应EPS分别为0.38/0.47/0.53元，给予一定估值溢价2018年PE30倍，6个月目标价为14.12元，首次给予买入-A评级。 风险提示：1)自然灾害等不可抗力风险。2)铁路建设施工进度不及预期。3)市场竞争风险，客流增长不及预期。4)索道提价、外延扩张不及预期。 |
