金发科技：改性塑料国内第一，原材料影响消除业绩有望大涨
报告摘要： 新材料龙头，改性塑料国内第一，收入和利润稳健增长 公司是一家主营化工新材料研发、生产和销售的国家级创新型企业，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类，改性塑料国内第一，生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料等量产的化工新材料产品达到国际先进水平。公司自2004年上市以来收入年均复合增速18.3%，净利润增速17.7%，一直稳健增长，最新收盘市值166 亿元，在基础化工行业位居前列。 16Q3至17Q2净利率受原材料涨价影响大幅下滑，三季报开始已恢复 公司主要原材料价格16 年以来大幅上涨，特别是16 年底17 年初涨幅大，涨速快，对公司的经营产生了较大不利影响，公司单季度净利率从16Q1 的6.78%一路下滑至17Q2 的1.98%。但从历史上看，公司单季度净利率基本维持在4%以上，17Q3 也已经恢复至3.95%。 18年净利润增速有望超过50%，一季报和半年报超过100% 只要未来原材料价格不再出现过去两年的价格暴涨，公司净利率有望维持在4%之上。17H1 公司销量增速25.78%，前三季度公司收入增长33%。只要18 年公司收入增速维持在15%以上，净利润同比增速有望超过50%，一季报和半年报的净利润同比增速有望超过100%。 新材料逐渐放量，生物降解塑料和碳纤维复合材料空间巨大 公司完全生物降解塑料在法国意大利等国家销售持续放量，在国内购物袋、地膜和快递袋等产品的销量上实现了快速增长，同时参与了阿里巴巴的“绿动计划”和京东的“清流计划”；特种工程塑料中高温尼龙已经实现数千吨的年销量，3000吨 LCP 聚合装置扩产项目已投产，碳纤维复合材料产能扩充到1.5 万吨。 盈利预测与投资建议： 预计公司17-19 年EPS 分别为0.25、0.40 和0.51 元，对应PE24、15 和12 倍，可比公司17 年平均PE29 倍，上调公司评级至强烈推荐。 风险提示： 原材料价格大幅波动的风险，家电和汽车的需求大幅下滑。 |
