恒生电子：技术驱动型金融IT龙头，积极推进创新业务及产品布局
核心观点 金融IT 行业龙头，重视人才和技术积累。①、公司从证券业务系统起家，在20 余年持续经营过程中根据市场需求和技术条件不断优化业务重点，软件产品逐渐拓展覆盖银行、证券、基金、信托、保险、期货等众多金融客户，并拥有绝对领先的市场份额，行业地位获得国内外广泛认可。②、在金融监管趋严的背景下，公司一方面成立合规管理部门积极拥抱监管，另一方面继续加大技术研发投入力度，不断扩大技术优势为后续业务拓展打下基础。 原有业务竞争力提升，积极推进云端业务。①、部分券商系统的升级替换和新筹建券商的首选，带来公司核心交易系统市占率进一步提升，同时资管、财富等新增客户与合同金额都有明显增长；②、从产品形式来看，在云计算和互联网的技术背景下，公司于2015 年推出金融云促进新产品云化转型，以SaaS 形式向金融客户提供IT 及托管服务，并已在券商、期货等合作客户中取得良好反响；③、从业务范围来看，公司从香港市场逐渐切入欧洲等海外业务，尽管当前体量尚小，但公司的技术及产品优势将提供足够的竞争力。 着手前沿技术研究及应用，不断完善投资布局。①、公司积极利用自身的技术实力以及常年为金融行业提供服务所积累的业务理解和客户资源，不仅逐步推动区块链在金融行业的应用落地，还在人工智能浪潮下将IT 与金融进一步结合，并推出主要面向B 端机构的智能投资、智能数据、智能客服及智能投顾产品。②、公司通过设立创新业务子公司的方式构建了比较完善的投资布局。众多子公司主要以恒生和员工持股平台共同投资的形式成立，员工持股平台的引入将进一步激发员工主观能动性。 财务预测与投资建议 预计公司17-19 年归母净利润分别为6.6/5.5/6.7 亿元，对应每股收益分别为1.06/0.90/1.08 元。以18 年作为基准，考虑公司主业的高度专注、相关软件产品在金融IT 稳固的龙头地位与技术优势、对客户业务逻辑长期积累的经验与客户粘性，对照公司历史PE band 区间及可比公司18 年平均54 倍P/E，给予约15%溢价至62 倍，对应目标价55.5 元/股。首次给予增持评级。 风险提示 市场低迷导致业绩不达预期、相关监管政策进一步收紧、处罚事件影响。 |
