电力设备：发用并举加速电能替代 关注7股
电力设备行业深度分析：发用并举加速电能替代，电气装备夯实先进制造 产业逐步成熟并加速脱离补贴依赖,长期看好新能源乘用车发展。 政府对于新能源车的补贴从2013 年开始逐年降低并在2017 年加速退出,从导向来看补贴政策意在提升技术实力, A 级及以新能源乘用车将成为驱动产业链发展和技术进步的核心。当前新能源乘用车渗透率仅2%, 2020 年和2025 年目标7%和20%,有双积分制政策保驾护航新能源乘用车长期发展趋势明确。随着补贴额度下降和补贴标准的提升,主机厂正倒逼电池价格快速下降同时倒逼能量密度快速提升,全产业链行业集中度正快速提升。 根据真锂研究数据, 2017年1-10月,电池企业CR4 和CR8 已分别提升到58%和71%, 其中CATL 市场份额已30.5%。为应对2019-2020年到来的积分制考核,全球车厂都将加速在国内新能源乘用车布局, 2018年新能源乘用车的车型将更加丰富,新能源乘用车的发展将提速。同时,新能源补贴的快速下降,将加速淘汰产业链落后产能,马太效应更加明显,龙头集中度快速提高。 2018年新能源产业链对碳酸锂、钴的需求将继续大幅增长,在有限的产能供给下,促进新技术盐湖提锂和燃料电池的快速发展。投资建议四大主线:新能源乘用车“性价比”主线,三元技术路线。重点推荐杉杉股份(三元正极+硅炭负极)、当升科技(三元正极);“价”:电池龙头降本显著市占率提升,重点推荐国轩高科和亿纬锂能。马太效应,聚焦产业链龙头,聚焦盈利筑底静待反转细分领域龙头。重点推荐璞泰来(负极)。建议关注: 天赐材料(电解液)、 新纶科技(铝塑膜)。全球资源配置,聚焦上游资源,聚焦新技术。重点推荐天齐锂业、 赣锋锂业、 洛阳钼业、 华友钴业。建议关注: 科达洁能、 盐湖股份、雄韬股份。中国主战场,聚焦热门产业链。重点推荐: 宏发股份、 三花智控、科达利、 旭升股份、 麦格米特(北汽新能源乘用车电控)。 发电侧平价渐行渐近,风光有望从替补能源上升为替代能源。 补贴调整并逐步退出是行业趋势,随着产业链成本端持续下降,风电和光伏发电侧平价上网有望在2019 年提前陆续到来。风电行业经历了16 年政策底与17年装机底,复苏趋势明确未来3 年装机规模CAGR 有望达25%,我们预计2018 年装机规模有望达到26gW( YoY+30%);而光伏则将在分布式的带动下仍保持较高的装机基数( 45GW+)。同时,行业经营环境持续优化,在一系列保障政策和装机区域转移的推动下, 2017 年前3 季度重点地区光伏和风电的弃电率已分别下降2.2%和6.3%。我们认为,随着弃风/限电的改善及未来装机量的保障下,细分产业链龙头将收益。风电重点推荐:业绩增长确定、市场地位稳固的设备龙头金风科技、中材科技; 建议关注: 显著受益限电改善的风电运营商龙源电力和华能新能源。光伏重点推荐: 1)户用光伏具备资源与先发优势的阳光电源和正泰电器; 2)具备技术与资金壁垒的晶硅料环节降价压力较小,重点推荐通威股份; 3)受益产业链价格下调和限电持续改善的林洋能源和太阳能; 4)单晶硅片龙头隆基股份。 工控复苏叠加产业升级,看好细分龙头以及平台化公司。 16Q3 工控下游需求开始回暖,行业整体增速由负转正,龙头公司细分产品出现 50%-100%的同比增速。我们认为,增加企业效率的设备升级改造投资将带来工控行业长期增长,主要驱动因素包括: 1)人工成本提升, 2006-2015 年 CAGR 达13%; 2)关键工序数控化率低于 50%,机器代人需求逐步释放; 3)智能制造政策推动。《高端智能再制造行动计划( 2018~2020 年)》提出 2020 年,我国再制造产业规模达到 2000 亿元。我们认为,在人口红利消失和产业升级的背景下,新一轮资本开支周期是以提高效率为核心,工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证,细分领域龙头公司增速将高于行业,未来我们看好: 1)细分领域龙头: 宏发股份、信捷电气、鸣志电器; 2)平台化公司: 汇川技术、长园集团。 从坚强电网到智能电网,配电网建设大潮即将到来。 随着可再生能源大规模上网,对电网的可再生能源消纳能力、供电可靠性、调峰能力等方面提出了更高要求,亟须电网持续投资。我国电网投资的重心将由主干网向配网侧转移,提升配网/农网供电水平,增强电网服务清洁能源成未来趋势。 2016 年全国电网投资中配电网占比达到57%,其中,中低压配电网投资比重达到42.7%。 未来配电网投资集中在三大领域:城网改造、农网升级和增量配网。从配电自动化招标进度、前三批增量配网推进、电网投资分配等多重维度来看,我们认为配电网投资及配电自动化的投资建设正在全面提速。重点推荐:国电南瑞、正泰电器、良信电器、海兴电力。 风险提示: 政策调整频度或幅度超过预期;电力需求下滑或电力投资低于预期;行业竞争加剧等。 重点推荐公司: 国电南瑞、正泰电器、海兴电力、宏发股份、汇川技术、鸣志电器、金风科技、天顺风能、中材科技、通威股份、林洋能源、国轩高科、杉杉股份、璞泰来等。 |
