中宠股份：内外兼修 宠物食品龙头崛起
事件：近期我们对中宠股份进行了调研，就公司未来发展战略进行了深入探讨。 宠物市场规模巨大，国内市场爆发在即。全球宠物市场发达国家和地区基本成熟，维持5%左右的稳定增长。中国居民人均可支配收入和人均GDP 已达到较高水平，为中国宠物产业的快速发展奠定了经济基础，相比成熟市场，中国宠物产业还有很大的上升空间，预计未来五年能够稳定维持20%以上的复合增速。 海外市场稳定增长，国内市场蓄势待发。公司在海外OEM 市场深耕多年，且在美国、加拿大设分公司建厂，业务遍及全球，收入增长稳定。国内市场已具备快速增长的条件，凭借公司多年积累下来的经验和资源，迅速拓展和抢占国内市场指日可待。目前公司产品主要销往海外OEM 市场，外销收入稳定，主营业务收入一直保持20%以上增速。另外，公司着力打造“顽皮”等自主品牌， 通过线上线下营销途径大力推广，倾力开拓国内市场，伴随国内宠物市场正处快速崛起阶段，内销收入有望持续保持30%以上的高速增长，未来成长空间广阔。 产品全面布局，着力打造自主品牌。公司在现有产能下满产干粮、湿粮和零食， 并积极扩建肉干类零食和洁齿骨、饼干生产工厂，同时也在开发其他宠物用品， 如“猫砂”等。公司一方面扩大产能，开发产品，另一方面也十分注重自有品牌建设，先后在国内外分别注册了“Wanpy”、“Dr.Hao”、“JerkyTime” 等商标，其中“Wanpy 顽皮”品牌被评为“中国驰名商标”，品牌辨识度和认可度较高。公司通过线上线下多种途径建设全面的营销网络，涵盖专业渠道(宠物店和宠物医院)、商超渠道、电商渠道、特殊渠道(犬厂猫舍)等，投入大量精力做品牌营销，不仅积极经营和拓展经销商渠道，而且特别打造自己的“顽皮官方旗舰店”、“顽皮自营品牌店”等直销平台。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.88元、1.14元、1.38元，对应PE 分别为40倍、31倍和26倍。公司所处行业仍在快速增长期，且未来成长空间巨大。参考行业平均估值30倍，我们认为目前公司估值合理，首次覆盖，给予“增持”评级。 |
