中天科技(600522)行业供需双击 技术优势占得扩产先机
【2017-11-14】 市场担忧中国移动固定宽带接入建设即将见顶，主要增量需求放缓导致光纤光缆行业需求将于2018年后停止增长，各大公司扩产导致出现需求回落和供给释放的双杀风险。我们认为需求不断超预期，光棒扩产落地迟缓，行业景气有望持续： ① 短期中国移动固定宽带建设持续投入，长期5G建设部分光纤提前释放，整体需求超预期；原材料、人工等成本不断上涨，在需求旺盛背景下，光纤光缆存在较强的涨价诉求，需求侧有望出现量价齐升局面； ② 中天科技全合成法光纤预制棒生产技术领先，10余年技术积累深厚，助力产能顺利扩张；而采用套管法技术的光棒产能扩张受制于海外套管供货瓶颈，落地速度不及计划；行业光棒供给不足的格局有望维持2018年全年甚至2019年初，中天科技在此轮扩产周期中有望获取更多市场份额； 我们预测，光纤光缆业务在光棒行业供需双击格局下，凭借光棒全合成法技术优势占得扩产先机，有望超预期增长；电力传输产品布局石墨烯，新产品市场空间广阔，2018-2019年开始逐步贡献业绩；公司其余各项业务平稳发展。预计公司2017-2019年收入分别为260/318/375亿元，净利润分别为22.5/31.1/39.5亿，对应EPS为0.73/1.02/1.29元。对应当前股价，PE为20/14/11倍，维持"买入"评级。 风险提示：1、运营商资本开支下滑导致光纤光缆需求不及预期；2、行业光棒产能扩张超预期，导致供给过度释放影响产品价格；3、石墨烯产品虽然面临广阔市场空间，但技术路线和竞争格局存在较大不确定性；4、锂电池产品规模效应尚未形成，行业存在过度扩张的风险，公司面临竞争加剧的风险。 |
