老白干酒（600559.SH）：内生外延并举，开启全新发展道路
事件描述：公司收购方案落地，11月8日起复牌。 收购方案落地，老白干酒开启全新发展道路：公司拟以13.99亿（现金方式支付6.19亿，发行股份方式支付7.8亿）收购丰联酒业旗下四家酒业（德乾隆醉、安徽文王、曲阜孔府家及湖南武陵），交易完成后，联想控股通过佳沃集团间接持有公司股份不超过6.33%。丰联酒业16年收入11.3亿，对应PS仅1.24X，收购完成后老白干酒整体收入规模将达40亿。 并购协同，河北王未来更具想象空间：此次收购标的包含了河北、安徽、山东等不同区域酒企，能够在香型和地理位置形成互补和协同，有助于公司丰富产品种类、优化产品结构、扩大市场销售规模，升级成为精耕夯实河北市场、有序布局省外区域的白酒企业，收入规模达40亿的省级区域龙头，未来业绩和市值成长空间巨大。 三大逻辑全部兑现，静待业绩和市值爆发：连续五年持续跟踪老白干酒，一路见证了公司的成长和变化，最早推荐老白干酒的三大逻辑包括净利率回升、收入保持两位数增长、并购重组带动下的企业加速扩张。随着收购丰联酒业项目的落地，三大核心逻辑开始进入兑现期，三季报显示公司高端产品开始呈现爆发式增长，利润率持续提升，公司基本面向上趋势已经明朗化。继续看好公司未来业绩和市值的爆发！ 盈利预测与评级：公司目前是白酒行业中预期差最大的公司，改制后已发生质变，并购完成后，公司PS估值仅为2.5X左右，在品牌消费白酒中最低（目前行业同等水平和地位的公司平均8倍PS），同时，并购有望优化丰联酒业资本结构，降低财务费用，未来公司利润释放空间非常大。自年初停牌后，白酒板块大涨，今年以来涨幅高达84%，山西汾酒、泸州老窖等个股翻倍增长。因此，公司复牌后存在明显的补涨需求，叠加公司的基本面变化以及至少三年的高增长趋势，未来市值向上空间值得期待！预计17-19年EPS分别为0.42/0.91/1.72元（不考虑并购），维持“强烈推荐”评级！ |
