联创电子(002036)2017年三季报点评:三季度业绩承压 全年展望符合预期
【2017-10-24】 核心观点 三季度业绩承压毛利率有所回升：2017年前三季度公司营业收入为36.1亿，同比增长129%，归属于上市公司的净利润为1.5亿，同比增长13%；Q3单季营业收入14.5亿，同比增长74%，归属于上市公司的净利润为6711万元，同比增长5.4%。前三季度毛利率为11.3%，净利率为4.5%，比上半年略有所提升。前三季度净利润增速较低原因主要来自管理费用和财务费用的增加较多导致，三季度单季度财务费用为2000万，环比增加900万，同比增加1200万，管理费用三季度单季度环比增加3500万元，同比增加3400万元，主要由于公司新业务仍处于投入期，且负债有所增加导致。 全年展望符合预期：2017年整体归母净利润预测同比增长18.8%至66.3%，绝对额区间是2.5亿到3.5亿，区间中值为3亿元，同比增长42.8%，基本符合预期。 参股Kolen将加速联创发力手机镜头：公司通过参股三星第二大手机镜头供应商Kolen，将在韩国市场加速发展。联创此前已通过三星的认证，小批量出货手机镜头，具备5M、8M及13M量产能力，联创投资Kolen后，可为Kolen提供资金以及手机镜头产能，也为联创在客户中份额提升提供较大帮助，双方协同显着。手机镜头市场233亿美元，双摄带来手机行业CAGR20%以上，公司将享受行业高速成长红利。 国际新能源车ADAS镜头核心供应商：汽车镜头市场近30亿美元，行业CAGR近35%。汽车镜头方面，联创为国际知名汽车公司研制的ADAS车载镜头已经量产出货；另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍，毛利率高达40%以上，一旦放量，将为公司贡献较好的利润。 财务预测与投资建议 由于触控业务产量略低于预期，小幅下调预测至17-19年EPS分别为0.54、0.88、1.22元(原预测为0.58、0.92、1.28元)，根据可比公司2017年44倍估值，给予10%溢价，对应目标价25.9元，维持买入评级。 风险提示 公司在光学业务进展低于预期；触控显示业务竞争激烈程度超预期。 |
