宇通客车(600066)新能源放量进一步确认 龙头优势将日益凸显
【2017-11-01】 事件：公司发布2017年9月产销公告：9月销售客车7060辆，同比+10.0%。其中大/中/轻分别为2759/3445/856辆，同比+10.4%/+7.1%/+22.5%。1-9月累计销售41234辆，同比-13.2%，其中大/中/轻分别为16327/18836/6071辆，同比+2.1%/-25.2%/-3.7%。 9月新能源客车销量环比大幅增长，新能源年底放量趋势进一步确认。公司9月销售各类型客车7060辆台，同比/环比+10.0%/-3.3%,其中新能源2525台,环比增长26.3%，基数原因同比下滑6.6%。公司新能源客车销量逐月环比提升，年底放量趋势进一步确认。累计角度，公司1-9月客车总销量和新能源客车销量同比下滑13.2%和33.8%，下滑幅度进一步收窄。 大型客车销量占比提升，公司销售结构持续改善。公司1-9月大/中/轻型客车销售16327/18836/6071辆，同比+2.1%/-25.2%/-3.7%，1-9月大型客车销售占比达到39.6%，高于去年同期的33.7%和去年全年的35.7%。新补贴政策下10米以上新能源客车补贴下滑幅度小于中小型，盈利能力更强，销售结构的大型化有利于公司对冲补贴下滑对整体盈利的不利影响。 预计公司今年盈利持平，明年单车盈利和销量向上双击，维持“增持”评级。2017年新能源客车行业总量承压，但宇通电池电机电控等成本控制超预期，销售结构大型化，且在行业门槛提升的背景下其龙头优势更加凸显，市占率将提升，预计全年利润同比持平；2018年新能源客车补贴不退坡而宇通单车成本进一步下行，公司新能源客车销量和单车盈利有望向上双击。我们预计公司2017/2018/2019年归母净利40.4/47.9/49.0亿，EPS为1.83/2.16/2.21元，维持“增持”评级。 风险提示：新能源客车销量不及预期、新能源政策再次发生改变。 |
