华立股份：装饰封边材料龙头，受益定制家具产业链
公司是生产家具封边材料的龙头，显著受益于下游定制家具革命，景气度有望逐渐向上。预计2017-19年EPS1.57、2.00、2.53元，参考可比公司估值水平，给予目标价58.46元，首次覆盖给予增持评级。 国内复合装饰材料领航者。公司为国内首批复合装饰封边材料研发、生产者之一，在封边装饰材料领域拥有最强的综合实力；公司维持着稳定盈利能力，毛利率始终保持在34%左右，净利率保持在15%左右。作为行业龙头率先登陆资本市场，财务结构和产品布局有望进一步完善，拉开与众多中小微民营企业的差距。 定制家具革命，产业链需求持续向好。定制家具产业链近年来正以30%-50%的成长速度快速替代传统的成品家具厂，产业链利润水平逐渐向上。公司主要客户是下游以人造板为原料的板式家具厂，公司大客户包括索菲亚、欧派等知名定制家具厂家，观察到丰林集团等上游龙头企业2016年起业绩开始大幅增加，判断公司将随着定制家具产业链加速成长。 完善渠道布局，突破产能瓶颈。配套定制家具需要在地理上贴近下游进行布局，随着募投项目18年初落地，公司将迅速打入长三角、成渝经济圈等市场，渠道网络迅速铺开，两种主营产品的生产能力将扩展50%以上，产能瓶颈将得以突破，发展步入快速期。 |
