方大特钢(600507)2017年三季报点评:行业与公司共振 3季度盈利腾飞
【2017-10-27】 事件评论 行业与公司共振，3季度盈利腾飞：2017年，在需求总体平稳情况下，包括关停地条钢在内的供给侧改革措施强化，迫使行业供给弹性匮乏，产能收缩最为显着的螺纹钢现货价格年初至今呈现持续景气。在此背景下，3季度公司螺纹钢主要下游地产、基建，特钢主要下游重卡需求景气提升，使得公司3季度业绩全面创历史新高：1）公司单季度毛利率、净利率、ROE分别高达36.76%、21.66%、24.29%，均创历史之最；2）根据中钢协旬报估算3季度吨钢净利润约876元，同样再创新高。 环比来看，公司3季度收入、毛利润、净利润环比增速依次显着提升，除基数效应之外，主要源于：1）3季度原料矿石价格相对弱势，冶炼环节分得更高利润份额；2）2季度计提绩效工资致使管理费用高企，3季度无此项，导致公司3季度费用水平环比下降。 民营体制优良，尽享行业景气红利：地产二元结构支撑需求韧性尚存，北方采暖季限产有望造成供给缺口，叠加矿价因供给持续投放及需求遭受限产压制而继续弱势，4季度行业景气犹存，公司盈利有望维持高位。同时，作为为数不多的民营上市钢企，公司优良管理水平与经营理念，持续为公司业绩保驾护航，使得公司充分享受行业景气红利，获得显着超出行业的经营绩效。 分红积极与估值低位，共筑安全边际：一方面，根据历史经验来看，公司过去一贯执行"每2年左右进行一次高比例分红"的分红政策，2012年-2016年公司对应的股息率依次为25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%，公司未来高分红依然值得期待。另一方面，根据盈利预测业绩，公司对应PE为7.43，处于2009年以来历史分位9.95%。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.67元、1.79元，维持"买入"评级。 风险提示：1.终端需求超预期波动。 |
