三一重工：三季度盈利兑现，挖机销量或创历史新高
研究机构：海通证券 投资要点： 三季度预增6.0-6.5 亿元，同比增长16-17 倍。公司3Q17 预计实现盈利6.0-6.5亿元，同比增长16-17 倍，环比2Q17 增长45%-57%。17 年1-9 月公司实现盈利17.6-18.1 亿元，同比增长908%-937%。我们认为作为传统销售淡季，公司在3 季度盈利的加速提升预示着已经基本摆脱库存机低毛利率的不利影响，我们依旧维持公司全年盈利逾25 亿的预测； 挖机行业销量超预期，公司市占率稳步提高。根据中国工程机械协会，9 月主要挖机销量10496 台，同比增长92%，环比增长20%。3Q 行业合计销售挖机26866台，同比增长99%。1-9 月行业主要挖机企业总体销售101934 台，同比增长100%。由于4Q 销量一般高于3Q，我们预计17 年全行业挖机销量有望突破13万台。同时，公司市占率继续提升，3Q17 达23.1%，高于2Q17 的20.2%和1Q17的22.6%，17 年1-9 月公司市占率达到21.9%，符合我们的预期。我们认为公司17 年挖机销量有望突破2.8 万台，创出历史新高； “一带一路”上的“中国名片”。根据中国工程机械协会，17 年1-9 月我国工程机械出口向好，其中挖掘机合计出口6607 台，同比增长23%，其中三一重工生产的挖机占比接近40%。作为海外布局与“一带一路”高度吻合的中国工程机械龙头企业，三一在东南亚地区、印度、北非、中东等地区都有较高的市场份额，被誉为中国制造的一张名片。公司上半年海外业务收入增速超过25%，我们认为其17 年全年增速有望超过30%； 目标价9.92 元，买入评级。考虑到挖机毛利率的提升和持续旺销，我们预计公司17-19 年归母净利润为25.32 亿元/33.01 亿元/40.76 亿元，17-19 年EPS 为0.33 元/0.43 元/0.53 元。参考可比公司估值，我们给予公司17 年30 倍PE 估值，目标价9.92 元，维持买入评级； 风险提示。基建投资放缓，应收账款减值风险，流动性收紧的风险。 |
