龙蟒佰利(002601)限产对公司业绩影响有限
【2017-09-26】 公司近况 公司公告，焦作市环境污染防治攻坚战领导小组办公室发布《关于进一步强化大气污染管控工作的紧急通知》，河南佰利联硫酸法生产线于9 月19 日起限产限排30%以上至2017 年10 月31 日。 评论 单月限产预计将减少公司年度总产量1%，对业绩影响有限。目前河南佰利联拥有钛白粉产能26 万吨，占国内总产能7%，其中硫酸法钛白粉产能20 万吨，氯化法钛白粉产能6 万吨。根据百川资讯数据，2017 年8 月佰利联硫酸法钛白粉产量达1.92 万吨，如果按照限产30%计算，预计将导致佰利联钛白粉月产量下降5,750 吨，占2016 年四川龙蟒和佰利联钛白粉总产量约1%，而且由于限产时间较短，预计对公司整体经营影响不大。 环保限产+需求旺季+原材料涨价，继续看好钛白粉涨价趋势。受8 月份环保督察影响，钛白粉行业开工率下滑，钛白粉产量下降明显，根据百川资讯，8 月我国钛白粉产量19.2 万吨，环比7月下降22%。环保督察导致钛白粉产量下滑，行业库存逐步去化，伴随旺季来临，9 月初钛白粉企业价格普遍上涨。目前钛白粉行业库存仍处低位，受益环保限产及需求旺季，钛白粉供需有望继续趋紧；同时受环保影响，攀枝花地区钛精矿供应紧张，9 月20日攀枝花钛精矿（TiO2>46%）价格上涨100 元至1,650 元/吨，原材料涨价也有望支撑钛白粉价格继续上行。 公司目前盈利处于近几年最好水平，并有望继续提升。公司具备钛白粉产能56 万吨，国内市场占有率23%，居国内第一，全球第四，同时四川龙蟒具备60 万吨/年以上的钛精矿采选能力，具备明显成本优势，受益2016~2017 年钛白粉涨价，公司目前盈利处于近几年最好水平。未来钛白粉涨价趋势上行将继续大幅提升公司盈利。钛白粉价格每上涨1000 元/吨，龙蟒佰利/安纳达/中核钛白/金浦钛业EPS 分别增加0.20/0.34/0.10/0.10 元。 估值建议 维持2017/18 年盈利预测1.33/1.48 元/股，目前股价对应2017/18 年市盈率分别为14/12x，维持目标价22 元，较目前股价有20.9%的上涨空间，目标价对应2017/18 年17/15xP/E，维持推荐评级。 风险 钛精矿价格低于预期，下游需求低于预期。 |
