烽火通信：非公开发行尘埃落定 长期看好公司发展
机构：国信证券 烽火通信（600498）公告：2017年9月15日，公司非公开发行股份67，974，349股，发行价格为26.51元/股，共募集资金18.02亿元。发行对象为包含大股东烽火科技在内的7名机构，其中大股东获配10%份额。 自方案过会到定增正式落地仅历时3个多月，进度略快于市场及我们预期公司定增方案自6月6日获得证监会审核通过至8月17日获得批文，再到9月26日正式落地，整个流程仅仅历时3个多月，进展非常迅速，快于市场及我们预期(市场普遍需要6个月的周期)，彰显公司办事效率及对定增的重视。 从定增参与对象来看，以公募机构为主，大股东仅获配10%份额，侧面印证了公司受市场及资金追捧参与本次定增的对象除了大股东烽火科技之外，还包括北信瑞丰基金、九泰基金、嘉实基金、信诚基金、中信证券、财通基金，一共七家。其中大股东获配10%份额，侧面印证了公司受市场及资本追捧。 从定增价格来看，与当前股价存在7.5%的空间，具有一定安全边际从定增价格来看，定增价格为26.51元，与当前股价存在7.5%的空间，相对具有一定安全边际。此外，非公开发行正式落地，大股东参与定增短期股价压制因素解除。 近年来“提速降费”政策推动与流量需求驱动相叠加，运营商网络升级扩容乃大势所趋，光纤光缆市场亦维持高景气度，烽火通信作为国内光通信龙头，业绩将长期受益。公司在立足光通信主业的基础上，加速向ICT 转型升级，积极布局信息安全、云计算等新兴领域，目前已经取得不错进展。我们长期看好公司的发展，重申投资逻辑： (1)政策推动与流量需求驱动叠加，运营商网络亟需升级扩容提速降费是提升国家信息化水平，带动经济发展的重要手段，据Akamai 最新统计，我国平均网速位居全球第74位，仍存在较大提升空间;移动互联网流量进入爆发式增长阶段，数据业务成为运营商主要收入来源，存量用户争夺中，强健的网络是提供优质服务的基础;此外，在5G 大规模商用之前，对核心网进行扩容升级有利于获得先发优势。运营商网络亟需升级，烽火通信作为国内前三大网络系统设备供应商将长期受益。 (2)光纤光缆行业有望维持高景气度，公司盈利提升值得期待国内光纤光缆市场短期有移动固网宽带建设需求，中长期有5G 网络建设需求，市场有望维持高景气度;商务部对美日光棒企业征收反倾销税，使国内光棒企业迎来发展良机，随着公司自建光棒厂产能的逐步释放，光纤光缆业务盈利能力提升值得期待。 (3)加速向ICT 转型升级，布局信息安全和云计算2015年公司通过收购网络监控龙头烽火星空49%股权，加大对信息安全领域布局，目前烽火星空发展势头迅猛。此外，公司积极拓展IDC 云计算服务，与湖北联投合资的楚天云已经完成一期平台建设，服务器产品入围三大运营商和中央国家机关集采，转型ICT 已取得不错进展。预计未来新兴业务的营收占比将逐步提高，向ICT 转型步入快车道。 看好公司在光通信领域的领先地位，维持“增持”评级我们看好公司在光通信领域的领先地位，预计公司2017-2019年营业收入分别为223/285/368亿元，归属母公司净利润分别为9.94/13.15/17.79亿元，当前股价对应PE 为29/22/16倍，考虑定增摊薄后，当前股价对应PE 为32/24/18倍，维持“增持”评级，建议重点关注。 |
