苏宁云商(002024)2017年半年报点评:线下盈利恢复+线上规模效应凸显致1H17归母净利+341% 经营改善进入稳健上升期！
【2017-09-11】 营收同比增长21.87%，归母净利同比增长340.53%。公司披露半年报，1H17营收837.46亿，yoy+21.87%（Q1、Q2分别为374亿，yoy+17.38%、464亿，yoy+25.76%），其中大陆地区营收同比增长23.12%；整体GMV（含税，包括线上线下自营及开放平台以及售后服务）为1046.24亿，同比增长22.26%（Q1、Q2分别为473.8亿，yoy+19.14%、572.44亿，yoy+24.96%）。线上平台商品交易规模为500.39亿，同比增长52.75%（Q1、Q2分别为219.13亿，yoy+55.18%、281.26亿，yoy+50.92%），线下交易规模为545.85亿，同比增长3.34%(Q1、Q2分别为254.67亿，yoy-0.7%、291.18亿，yoy+7.15%)。归母净利2.91亿，同比增长340.53%（Q1、Q2分别为0.78亿，yoy+126.43%、2.13亿，yoy+21.9%）。扣非后归母净利-1.96亿，同比增长71.58%（Q1、Q2分别为-0.78亿，yoy+76.64%、-1.18亿，yoy+66.85%）。EPS为0.03元/股。 毛利率减少0.53个百分点，费用率减少1.52个百分点，净利率增加0.53个百分点。1H17公司综合毛利率为14.16%，同比减少0.53个百分点，主要系报告期内线上销售占比由同期31.88%提升至42.22%，商品整体毛利率水平略有下降，同时金融、物流增值服务增加，一定程度上对综合毛利形成改善。1H17费用率为14.05%，同比减少1.52个百分点。其中销售费用率为10.93%，同比减少1.33个百分点；管理费用率为2.87%，同比减少0.23个百分点；销售费用率和管理费用率较去年同期合计下降1.56个百分点，主要因：①加强经营绩效导向，提高人效水平，致使人员费用同比下降0.49%；②优化店面结构，调整关闭社区店的同时加快开设云店、苏宁易购直营店，积极推进门店经营面积调整，租赁费用相对稳定。随着可比店面收入的提升，租赁费用同比下降0.74%；③销售收入的提升带来资产运营效率的提升，致使其他费用同比下降0.32%；④继续关闭低效门店，并加强门店费用的管控，装潢费和水电费分别下降0.15%和0.14%。财务费用率为0.25%，同比增加0.04个百分点，主要因销售增长带来支付手续费增加所致。净利率同比增加0.53个百分点至0.26%。 上调盈利预测，维持买入评级。作为A股零售龙头，公司互联网零售转型深入，零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司持续践行规模化发展的模式，在收入较快增长，盈利凸显的良性发展轨道上稳步前行。1H17盈利结构按照规划方向稳步向前：线下稳步提升销售规模，贡献利润；线上进一步获取用户，规模快速提升，金融、物流作为零售衍生业务提高盈利能力。上调盈利预测，预计2017-19年净利润分别为9/15/30/亿，EPS分别为0.10/0.16/0.32元，对应PE分别为123/74/37 倍，维持买入评级。 风险提示：线上、线下调整升级效果不达预期 |
