家电行业：白电、厨电股价有支撑 关注3股
家电行业2017年中报点评：行业内细分板块分化 白电、厨电股价有支撑 事件： 截止 2017 年 8 月 30 日， 家电上市公司 2017 年中报公布完毕。 观点： 1． 营业收入持续增长明显截止 2017 年 8 月 30 日， 中报已全部披露。 据我们对 67 家家电上市公司的统计， 2017 年 1-6 月份营业收入增加为 5,129.22 亿元，同比增长 34.47%,归属母公司的净利润增长为 343.77 亿元，同比增长 23.45%。利润总额增长为 444.87，同比增加 23.38%。 归属母公司股东净利润同比在中信分类的 29 个行业中居涨幅前的第12 位； 每股收益 0.27 元， 居 29 个行业的第 3 位，表现优异。 家电行业销售毛利率保持基本平稳，总资产净利率有所下降。上半年受制于人民币汇率的持续走高，出口企业收到一定影响，财务费用占营业总收入比例激增。 2017 年 1-6 月份家电上市公司收入和净利润的增长符合市场预期， 营业总收入和利润总额大幅增长， 预计2017 年全年的业绩仍将保持较好水平。 2． 板块细分内部分化，白电表现强势，黑电低迷，小家电增速明显 行业整体表现强势，其中白电企业受益于库存周日， 高温天气因素以及房地产后周期效应，表现强势，空调销量增长最为抢眼。 黑电企业受到互联网电视的冲击，涨幅比较小， 表现持续低迷。小家电表现与预期基本一致，收入增速加快。报告期内， 行业存货周转出现大幅上升，库存周转加快。 截止 2017 年 1-6 月份上市公司的存货周转率为 4.64，相比去年同期猛增 79.66%，总资产周转率保持基本平稳。 1-6 月份家电上市公司的三费比率出现不同方向的变化。 单位营业总收入的财务费用激增到 1.28。 管理费用增加到 10.45，同比上升 11.25%， 营业费用则下降至每单位 8.86，同比下降 7.9%， 财务费用上升主要归因于 2017 上半年人民币对美元持续走强。 销售毛利率维持在 28.08%， 较去年同期基本持平。2017 年 1-6 月份行业的资产负债率基本保持不变， 维持在 42.88%。 每股经营活动产生的现金流量净额大幅下降。 3． 投资建议 据我们观察的 68 家家电上市公司的财务数据看， 2017 年 1-6 月份营业收入增加为 5,129.22 亿元，同比增长34.47%,归属母公司的净利润增长为 343.77 亿元，同比增长 23.45%， 归属母公司股东净利润同比在中信分类的29 个行业中居涨幅前的第 12 位； 每股收益 0.27 元， 居 29 个行业的第 3 位。 家电行业销售毛利率保持基本平稳。上半年受制于人民币汇率的持续走高，出口企业收到一定影响，财务费用占营业总收入比例激增。 存货周转大幅上升，各项费用出现不同程度的分化，尤其需要关注的是行业的财务费用率同比出现大幅上升。家电行业内部分化趋势明显。白电表现优异，有益于消费升级和更新换代需求，白电企业继续看好，我们推荐：格力电器、美的集团以及青岛海尔。黑电企业持续受到互联网产品的冲击，增速持续走低，我们推荐有望在激烈竞争中占据优势的海信电器、 TCL 集团和创维数字。值得关注的是小家电板块小家电行业具有高成长，市场空间大的特性，我们推荐小家电行业龙头标的：苏泊尔、九阳股份和飞科电器。 厨电是典型的地产后周期行业，滞后期为 1 年左右， 2016 年国内房地产市场持续火爆，对厨电今年的业绩产生明显支撑。2017 年房地产市场受到政策限制有所收缩，但是行业龙头的市场占有率却稳步提升。下半年受地产周期影响，厨电板块增速会有所收缩，但是行业龙头会通过品牌效应将继续巩固已有行业竞争中的优势。 我们推荐的厨电标的是：老板电器、华帝股份以及浙江美大。 风险提示：销售不及预期、调控进一步加码、住房体系制度重构、宏观经济进一步下行 |
