成飞集成(002190)2017年半年报点评:传统主业表现亮眼 锂电业务有望触底反弹
【2017-08-22】 事件：8月17日，公司发布2017年半年报，17H1实现营业总收入5.72亿元，同比减少29.30%；归母净利润为282.34万元，同比减少94.50%，符合归母净利润下降50%-1 00%的业绩预告。公司预计1-9月，归母净利润-1500万元-1300万元，去年同期为8957.88万元。 锂电业务不及预期，下半年有望触底反弹：公司锂电业务17H1实现营业收入1.54亿元，同比减少73.56%，毛利率24.76%，下滑3.49pct。公司锂电业务主要产品是磷酸铁锂电池，以新能源客车用户中通轻客、宇通客车、南京金龙、苏州金龙、东风襄旅、北汽福田等为主。上半年新能源客车补贴大幅调整，以及目录重申等行业政策变动影响，新能源客车销量下滑74%，公司该业务受到较大影响。为了适应新的补贴政策和标准规范，公司已经陆续对主要产线进行改造升级，洛阳三期( 1.5GWh)以及江苏一期（2.5GWh，50%三元产能项目进度分别已达87%和93%，预计公司年底将达约5GWh产能，远期规划超10GWh，随下半年新能源客车市场快速回暖，并加力度开拓大专用车市场，公司锂电业务有望触底反弹。 传统汽车模具、零部件业务增速亮眼，配套奇瑞汽车稳定增长：汽车零部件17H1营收2.78亿元，同比增加142%，毛利率19.32%，下滑1.28pct；汽车模具营收9830万元，同比增长40%，毛利率22.83%，下滑2.24pct ；数控加工营收3362万元，同比增长91 .40%，毛利率24.77%，下滑5.87pct。子公司集成瑞鹄，是奇瑞汽车的零部件总成战略供应商之一，承接汽车零部件总成产品订单较多，拉升公司传统业务业绩水平。业务毛利率下滑，主要受汽车市场以及客户要求影响，产品售价小幅降低所致。预计传统主业将受益于汽车行业的稳定增长而持续增长。 投资建议：考虑政策因素对公司锂电业务的影响，我们调整了公司业绩预期，预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.53、0.75元，对应PE分别为132.0、50.2、35.4倍，继续给予“增持一A”评级，6个月目标价调整为30元。 风险提示：汽车模具需求增长放缓、新能源汽车政策未达预期、行业竞争加剧。 |
