金融行业：券商边际改善 关注4股
金融行业动态跟踪：保险银行业绩稳健，券商边际改善 证券业：华泰、长江中报业绩改善，大券商分类评级结果预计将提升 长江、华泰披露中期业绩，两家券商营收水平均实现较好提升，业绩实现边际改善，业务结构转好，去通道化显着。 8 月市场交投情绪维持在较高水平，前两周日均股票交易额保持在 5000 亿元以上。两融规模持续回升，预计下半年债券承销规模将实现较好改善。 2016 年券商分类评级结果积极公布，在新标准下大型券商更有优势，行业分化将加剧。预计海通、中信、广发、华泰、招商、申万宏源等大型券商评级将得到提升。 2017 年券商股估值处于历史低位水平，大券商 2017PB 水平 1.4-1.6 倍左右， 2017PE 水平 14-16 倍。推荐国君、中信、长江、国元、兴业。 保险业：把握行情调整窗口，预期中报业绩显着改善 支撑今年保险行情的核心逻辑为上市险企经营状况的整体改善，价值增长同时估值提升。 而本周金融板块整体调整，保险指数下跌 3.6%。 板块内部分化明显，新华保持 0.8%的涨幅， 太保相对涨幅达 1.1%， 行情波动中价值为王逻辑强化体现。 预计年中太保、平安新业务价值增速将达到45%~50%， 新华、 国寿新业务价值增速将分别达到 35%、 30%。 从利润看， 预计前期负增长的太保、 新华将出现正增长。 经历本周调整后， 太保、新华、 平安、国寿 2017 年 P/EV 分别达到 1.03、 1.24、 1.16、 1 倍， 再度回落低位，是难得的布局窗口期。 银行：银行不良贷款率稳定，抓龙头看转型 本周平安、华夏、常熟银行公告中期业绩，不良贷款率基本保持稳定， 净息差下降主要是因为资产端定价的滞后效应，随着价格逐步调整到位，三四季度预计会有显着的改观。明年一季度央行拟将同业存单纳入 MPA 考核，表明货币环境紧平衡的基调继续强化。流动性偏紧有利于正规金融体系提升议价能力。板块估值在 7 月份达到高位后出现回调，但龙头股股价依旧坚挺。资金荒以及监管政策红利给予大型银行在经营上更多选择空间，但也不可忽视当前积极改革转型的优秀标的。个股选择要抓龙头看转型，推荐工商银行、建设银行、招商银行、平安银行。 多元金融：关注低估值金控，把握信托转型升级和公司分化两大逻辑金控：受益于国企改革的加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本，关注中航资本。信托：短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下重塑，政策引导下革新，下半年投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化，把握优质个股机会，关注爱建集团（股权之争落定，管理层聚焦业务发展）、经纬纺机（行业龙头，国改预期较强）、安信信托（业绩白马，主动管理行业标杆）。 风险提示： 市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。 |
