传媒行业：《战狼2》远超预期 关注3股
传媒行业专题报告：《战狼2》远超预期，内容盛世可以走多远 《战狼2》票房从头至尾高举高打，稳居历史票房榜第一。截止8月8日凌晨，《战狼2》票房33.9 亿元，超越《美人鱼》（2016 年2 月8 日春节档上映，票房累计33.9 亿元）坐上全国票房榜第一的宝座。 《战狼2》远超预期，投资方与发行方受益不浅，北京文化股价大涨。《战狼2》主要出品方是吴京的登峰国际，早在2016 年8 月，北京文化与关联方聚合影联就与之签订了8 亿票房的保底协议。按照我们的计算，若《战狼2》票房超40 亿，有望给北京文化带来1.4 亿以上净利润贡献，为公司业绩提供了显着的向上弹性，北京文化涨幅一度70%。 回顾过往，票房保底的高收益也意味着高风险。总体来说，多数情况下保底不是个好方案。因为现在保底不同于金额较低的2013-2014 年，很多片方有“好项目”就开始坐地起价，条件越来越苛刻，以《战狼2》为例，8 亿保底之后发行方的分成比例最高为25%，比2013-2014 年时候低很多。 爆款对于行情的驱动能力。1）上映前就预期相当高的作品，比如《港囧》、《寻龙诀》、《美人鱼》、《盗墓笔记》、《大闹天竺》。上映前可以根据当时大盘风格决定是否依靠事件驱动进行布局。2）上映前市场没有充分预期、上映后票房吸金不俗的作品，比如《泰囧》、《大圣归来》、《战狼2》。三部作品上映前对应公司股价相对指数均没有明显涨幅，但是上映后均出现非常明显的涨幅。原因主要有两种情况，一是直接拉动业绩，例如《泰囧》《战狼2》，二是处在极佳的市场情绪中（比如牛市）。总体而言，对票房发力反应迅速能够买得进去的，值得短期进入。 电影行业整体角度看，票房是悲喜交加的轮回，单片票房角度看，惊喜连连，预期不断被打破。对于内容行业而言，在人口红利耗尽、技术变革未到来之际，优质内容是驱动市场规模继续增长的核心要素。不能低估单项目的吸金能力；中长期态度要乐观，短期态度要不悲不喜。 投资建议：建议关注后期或有爆款电影上映，且公司影视制作能力突出的公司，如中国电影（600977）：8 月11 日上映的《侠盗联盟》出品方；光线传媒（300251）：9 月30 日上映的《缝纫机乐队》出品方；上海电影（601595）：9 月30 日上映的《心理罪之城市之光》。 风险提示：电影票房不及预期，影视行业政策收紧。 |
