万华化学(600309)8月MDI挂牌价上调 符合市场预期
【2017-07-31】 一、事件概述 公司7月27日晚间公告，自2017年8月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价24000元/吨 （比7月份价格上调1000元/吨），直销市场挂牌价24000元/吨（比7月份价格上调1000元/吨）；纯MDI挂牌价25700元/吨（同 7月份相比没有变化）。 二、分析与判断 8月挂牌价上调，符合市场预期 国内聚合MDI价格自今年2月份达到最高的约27000元/吨后，在国内外检修装置复产后，价格开始了下行通道，5月中旬达 到了年内最低的约20000元/吨。在传统淡季的6、7月份，我们看到了国内聚合MDI厂家的控价能力，通过向中间商限量供货， 聚合MDI价格在7月份中上旬回到了约26000元/吨的价格，此次公司上调8月份MDI挂牌价1000元/吨，符合市场预期。由于8月 份为传统的国内MDI装置例行检修季，我们判断国内MDI市场仍然会出现供应紧张的局面，看好三季度国内聚合MDI价格的坚 挺，按照目前华东主流市场价24200-24500元/吨左右，当前行业利润率均在51%左右，利润十分丰厚。 聚合MDI出口形势良好 2017年上半年，国内聚合MDI出口达到25.4万吨，同比增长达到25%，其中万华化学的出口份额高达76%；纯MDI出口4.2万 吨，同比增长19%，万华化学出口份额为69%。2016年海外装置开工率超过95%，考虑到MDI装置每年需要1个月左右的正常检 修，实际上国外的MDI装置已经超负荷运转。此外，80%以上的国外MDI装置是90年代之前建设的，超过50%的装置甚至是70年 代建设的，相应面临着装置老化和需要停产检修的问题，但需求端还有大约5%-6%的增长，大约对应30万吨的产量，相当于每 年新建一座MDI工厂，但新工厂的建设周期需要3-4年，因此我们看好未来国内MDI产能的出口前景。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.87元、3.08元和3.35元，对应PE分别为10.8X、10.1X和9.3X，继续维持"谨慎推 荐"的评级。 四、风险提示： MDI价格大幅下降的风险；石化产品价格大幅下降的风险。 |
