旅游行业：新格局下我们怎么看景区公司的外延逻辑 关注3股
旅游景点行业2017年日常报告：新格局下我们怎么看景区公司的外延逻辑 行业观点 各业务板块业绩如何拆分？ ——景区类上市公司业务板块分析：从主营业务来看， A 股景点类上市公司数量约占旅游板块的 1/2。 景区类公司围绕自然景区/人文景区为核心开展景区、交通、酒店、餐饮及旅行社等业务。其中景区门票及交通因垄断效应盈利情况较好，酒店、餐饮及旅行社由于非垄断性因素毛利率及净利率均相对较低。 内生瓶颈在哪里？ ——传统景区天花板制约和风险因素： 一是客流量上限受到景区承载力制约；二是景区内部可开发区域受限；三是不可抗力的风险因素大。对于某传统单一景点来说，依靠垄断业务（门票、索道、客运车）获取稳定现金流，拓展非垄断业务（酒店、旅行社、演艺、商业街等产品）完善产业链的运作逻辑，在供给端竞争加剧和需求端消费升级的情况下，已面对巨大的业绩压力。 面临转型，外延业务何处去？ ——投资、整合、外延： 1）旅游企业投资快速增长，景区新业态投资增速加快； 2）旅游企业间资源、业务整合加快；3） 景区上市公司外延扩张不断，谋求转型升级。 新格局下景区判断标准如何变迁？ ——进阶的三观，十项的原则： 1）全域观：全域型旅游资源整合、交通利好与可利用市场客流增量、周边竞和项目的影响； 2）产品观：资源为王向产品开发转变、产品开发模式、产品开发逻辑图和制胜要素结论、产品开发类型和要素； 3）盈利观：商业模式分析、资本结构优化、运营能力评估。 标准之下如何评价？ ——上市公司外延扩张项目评析： 包含黄山旅游、丽江旅游、张家界、长白山、宋城演艺、大连圣亚、北部湾旅等。 推荐标的 宋城演艺、黄山旅游、中青旅、 三特索道 风险提示 经济下行，消费升级增速放缓 外延扩张面对拿地、开发和运营的不确定性风险 新项目培育时间过久 |
