东方通(300379)2017年一季报点评:季节波动和成本上升导致一季度净利润下滑
公司业绩符合预期 东方通公布2017 年第一季度业绩：营业收入0.53 亿元，同比增长30.96%；归属母公司净利润311 万元，同比下降5.73%，对应每股盈利0.02 元。微智信业并表带动收入增长，成本上升拖累净利润增长，国产化和信息安全仍是主要趋势，维持推荐。 发展趋势 季节波动和营业成本大幅上升导致净利润下滑。（1）报告期内公司收入增长30.96%，但受微智信业并表影响营业成本大幅增长295.16%，抵消收入增长。（2）微智信业导致存货增加46.40%至2354 万元。（3）由于季节性波动，期间费用率为86.11%，与去年同期相比下降18.13 个百分点，但大幅高于2016 年全年46.46%的费用率。（4）经营性活动现金流净额为-2176 万元，同比下降290.47%，主要原因是销售回款同比减少、购买商品接受劳务支付的现金同比增加。 保持较快的研发进度，各条业务线并行推进。（1）基础软件业务：面向国产化替代市场，对现有产品进行针对性的改进以适应国产环境，在技术上为国产化替代市场的推进打好基础。（2）网络优化：全面推动网络优化移动端的测试和推广，建立5G 研发项目组，争取二季度在5G 实验网里做充分的准备和实验。（3）大数据信息安全：利用深度神经网络优化模型训练，已在IDC 净网系统中进行规模应用。（4）企业移动互联网：启动了企业移动业务运营支撑系统“MKey+”的开发工作，正在代码编写过程中。（5）政务大数据：推动石家庄、浙江等项目的进展，完成用户专属服务空间平台2.0 版本的设计及原型开发。 盈利预测 我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。预计2017/2018 归属净利润为1.30/1.47 亿元，对应EPS 分别为0.94/1.06 元，同比增长16.9%/13.0%。 估值与建议 目前，公司股价对应2017e P/E 49x。考虑到板块估值中枢下行和市场情绪因素，我们维持推荐的评级，但将目标价下调25.68%至人民币59.68 元，较目前股价有29.99%上行空间。目标价对应2017/2018e P/E 分别为63x/56x。 风险 （1）中间件国产化进度缓慢；（2）创新业务发展不及预期。 |
