纽威股份(603699):阀门业务好转,核阀及水下阀门取得重大突破
事件: 公司于2017年4月13日发布了2016年年度报告.2016年,公司实现营业收入204,545 .55万元,同比减少4.86%;归属于上市公司母公司股东的净利润为21,948.36万元,同比 减少35.85%. 年报点评: 阀门业务收入降幅收窄, 毛利率下降明显.2016年公司持续深入内部挖潜,不断优 化公司的管理模式,加大成本管控,提质增效.与此同时,公司也在加大产品技术研发和 行业拓展, 不断向技术门槛高,产品附加值高,长期被国外同行垄断的行业细分领域进 行渗透,并取得了重大突破.阀门业务实现营收19.63亿元,同比下降5.23%,降幅较上期 收窄15.48个百分点.公司期间费用率下降1.99个百分点.同时, 因阀门行业竞争加剧, 公司为积极抢占订单, 产品价格有所下降,阀门业务毛利率同比下降6.58个百分点.从 今年订单情况来看,行业有所回暖,毛利率有望回升. 核阀业务拓展取重大突破,未来增长可期.公司在核电阀门领域相较于同行业竞争 对手起步较晚,但是公司凭借过硬的技术能力和产品质量,积极参与中广核,中核,国核 旗下的核电站项目, 获得了客户的广泛认可,在核电阀门领域不断取得重大突破.2016 年12月,公司再次中标防城港项目3-4号机组截止阀合同,合同金额约3981万元,连续两 年获得在建核电项目订单.2016年全年,公司累计承接的核阀订单超1亿元人民币,较20 15年取得较大增长,为公司未来在核电站阀门领域的市场拓展打下了坚实的基础,成为 公司阀门业务发展的又一突破口.海外方面,公司紧跟国家"核电出海"的步伐,今年1月 , 公司与阿海珐(AREVA)就英国欣克利角C核电项目(HPC项目)签订了供货合同,合同金 额约为270万欧元.公司已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域, 积极抢占强劲对 手的市场份额.随着核电的发展, 核电阀门的需求规模将不断扩大,公司核阀业务未来 增长可期. 首次获得水下阀门国产化订单, 水下阀门或成为增长新引擎.2016年12月,公司与 海洋石油工程股份有限公司签订了《海工文昌9-2/9-3/10-3气田群项目水下闸阀工矿 产品买卖合同》, 合同金额为人民币2,464,000元,正式成为海洋石油工程股份有限公 司国内水下阀门的供应商.这是公司首次获得水下阀门的销售订单,同时也是国内水下 阀门进口替代第一例.公司将继续在水下阀门的研发投入, 形成系列化产品.未来随着 海洋油气开发回暖,公司的水下阀门业务有望成为公司增长新引擎. 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.42亿元, 2.81亿元,EPS分 别为0.32元, 0.37元,对应P/E分别为52.78倍,45.65倍,目前机械基础件P/E(TTM,剔除 负值)中位数为94.70倍, 公司估值仍有一定的上升空间.考虑到阀门行业市场回暖,公 司核阀业务取得重大突破,水下阀门获得第一单,我们维持其"增持"投资评级. 风险提示:工业阀门行业复苏缓慢;核阀门及水下阀门业务拓展不及预期. |
