水晶光电(002273):业绩稳健增长,受益双摄放量
公司一季度业绩稳健增长.公司2017年一季度收入4.5亿元,同比增长45%,净利润6 457万元,同比增长62.6%,公司预告上半年净利润同比增长30%-50%.公司业绩高速增长 主要来源于光学业务贡献. 公司毛利率在2017Q1亦有所提升,在建工程走强.一季度毛利率29.80%,同比提升2 .11个百分点, 表明下游市场强劲增长下行业景气度提升.公司17Q1在建工程增加1.43 亿,增长37.84%,表明公司继续积极扩张产能,为下游需求放量做充分准备,蓄势待发. 双摄趋势大势所趋.手机摄像头像素的提高不等同于拍照质量的上升.对于传统摄 像头,相同芯片尺寸情况下,像素点越多,每个像素点面积也就越小,进而影响摄像头进 光量.平行双摄像头中两个摄像头同时参与拍照, 保证双倍的进光量和成像效果,这样 既保证了单个像素点的尺寸够大, 进光量够高同时又使得拍摄的照片不至于因为像素 过低从而丧失细节.另外, 双摄像头设计由于将拍摄任务分担到两颗摄像头上,最终成 像质量是两颗摄像头的叠加.因此, 对单个摄像头成像质量要求相对不高,从而降低了 单个摄像头模组的高度,使得透镜数目对手机厚度的压力降低. 双摄促进蓝玻璃IRCF放量,生物识别带来业绩新空间:由于双摄像头让摄像头产业 空间倍增, 摄像头零配件深度受益,公司主力产品蓝玻璃IRCF放量,公司业绩有望快速 提升.未来TOF, 结构光等新的人机交互方式诞生,生物识别渗透率有望加速提升,窄带 滤光片有望成为行业新的增长点,业绩弹性空间巨大; 盈利预测.我们预测公司2017~2019年营业收入分别为24.71,38.77,53.22亿元,归 母净利润分别为3.85, 6.40,8.85亿元,对应EPS为0.58,0.97,1.34元,根据可比公司估 值水平给予2018年37PE倍(由于双摄市场与公司产能在2018年开始爆发,因此采用2018 年估值),对应目标价35.89元,给予"买入"评级. 风险提示.业绩增长不及预期. |
