共达电声(002655):构建电声,文化传媒双主业
公司是专业的电声元器件及电声组件制造商, 服务商和电声技术整体解决方案提 供商.公司近年来传统主业竞争激烈, 故本次通过收购乐华文化进军文化传媒行业,未 来将双主业并行发展. 公司拟向交易对方以13.92元/股发行5661万股并支付现金11亿元, 以共计18.9亿 元的价格收购乐华文化100%股份.同时, 公司以13.92元/股得价格向共达投资,三生资 本两名对象定向发行5654万股,配套募集7.87亿元,锁定期三年.如果顺利完成,公司总 股本将从3.6亿股增厚31%,增厚1.13亿股,完成后,公司总股本将达4.73亿股. 乐华文化承诺2016年度,2017年度和2018年度扣非净利润分别不低于15,000万元, 19,000万元和25,000万元.收购价18.9亿相当于三年均值的9.6倍. 假设收购顺利完成, 因为本次发行股份及支付现金购买资产与发行股份足额募集 配套资金互为前提条件,赵笃仁等四人作为上市公司实际控制人的地位不会发生变化, 且持股比例从15.27%上升到18.71%. 乐华文化是中国内地集艺人经纪, 艺人培训,音乐制作发行,影视剧投资制作等多 项内容于一体的大型娱乐公司.主营艺人经纪业务,音乐版权业务和影视业务. 艺人经纪:该业务以建立完善的艺人选拔,定位,培养和提升的运作体系为核心.该 培养和运作体系结合了中国娱乐市场的特点,充分吸收韩日艺人培养,运作体系的经验 , 以符合80,90乃至00后娱乐需求为导向,以艺人自身能力,特长和艺术偏好为基础,为 艺人提供涉及歌唱,舞蹈,表演等全方位培养服务. 音乐版权:打通自创作, 录制,出版,发行,进出口,版权交易,演出,演唱会举办,教 育培训, 衍生品开发等纵向产业链,并通过影视,游戏,电商,音乐互动平台等横向泛娱 乐产业链,形成横向纵向产业链的相互呼应,各环节要素相互支撑的音乐产业综合体系 . 影视业务:乐华文化投资的电影如《致我们终将逝去的青春》《前任攻略》《老 男孩之猛龙过江》等, 均为上映当时的"现象级"电影.2016年,乐华文化加快对影视剧 投资业务的布局,投资制作的电影《梦想合伙人》《夏有乔木,雅望天堂》《大话西游 3》实现公映.在精品电视剧领域, 曾成功投资《一仆二主》《虎妈猫爸》等收视率高 的热播电视剧. 2016年乐华文化参与投资的大型古装宫斗剧《如懿传》实现了首轮播 映权的销售,该剧将成为又一现象级的古装宫斗剧. 盈利预测:我们预计公司传统电声业务维持稳定,预计2016~17年净利润微幅增长, 同时假设乐华文化的承诺业绩顺利完成, 且17年假设全年并表,则预计公司2016~17年 净利润为0.208亿和2.09亿,eps为0.044元和0.442元;分别同比增长5.73%和1078.05%, 当前股价14.05元对应16年,17年eps为319.32倍和31.93倍. 投资建议:经过近期的下跌, 市场影视传媒类公司估值都在持续下降,根据wind一 致预期,目前影视传媒类公司估值的中位数和平均值都是33倍左右,考虑到公司市值较 小, 今日收盘50.5亿元,给予公司"谨慎推荐"评级,合理股价为17年的33~35倍,合理股 价为14.59~15.47元;建议投资者积极关注. 风险提示:过会风险,业绩不达预期风险. |
