巨星科技(002444):收购美国工具龙头,品牌和市场影响力将明显提升
拟1.25亿美元收购美国工具龙头:公司于2017年5月4日公布与Masco签订《股权购 买协议》, 拟通过美国全资子公司以现金交易方式购买Arrow全部股权,交易对价1.25 亿美元(最终根据营运资金进行调整). 标的是美国射钉枪细分领域龙头品牌.Arrow主要产品是手动,气动,电动射钉枪和 耗材,其品牌在在美国市场有较高占有率,据公告标的产品在美国大型连锁超市市占率 达60%, 在工业领域市占率达38%.同时标的拥有美国工厂在内的完整供销体系,具有美 国品牌美国制造的理念. 强化巨星产品的品牌,提升在北美市场竞争力.收购后公司将拥有全新的北美市场 龙头品牌,有利于塑造公司品牌,提升GreatStar","Sheffield","Goldblatt"等自有品 牌的市场份额.公司主要收入面向海外,出口美国占外销比例约70%.而标的拥有完整的 美国制造基地和销售渠道,将有利于提升公司在美国市场的竞争力.标的具有一定的规 模和盈利能力,14-16年净销售额分别约为6920.5,6990.4,6863.0万美元,14-16年EBIT DA分别约为1127.8,1290.5,1253.3万美元,并表后也将进一步提升公司盈利能力. 龙头整合,装备升级,打造品牌,打通渠道是大趋势.全球手工具龙头整合升级已是 趋势:16年10月世界工具制造商龙头史丹利以19.5亿美元收购Newell工具业务,收购以 来公司股价从约120美元上升到最近的约138美元.巨星科技也成功收购PONY和JORGENS EN等国际知名夹具品牌及激光扫平仪企业PT.我们看好公司在工具领域的整合,传统工 具的整合不仅将进一步提升公司的品牌和收入,也将为智能装备,新产品的放量带来销 售优势. 盈利预测:公司传统手工具业务整体发展稳定,通过布局智能装备不断推动转型升 级.随着公司新产品的销售和放量, 公司的整体盈利水平将会进一步提升.本次收购在 提升公司业绩的同时,也将为未来的整体销售打造品牌和打通渠道.因标的业绩稳定且 创立较早, 预计折旧对利润影响不大,我们估算标的净利润可能接近6000万人民币.假 设17年标的并表5-6个月,之后保持稳定增长.考虑到人民币汇率稳定,在原模型基础上 略有下调出口收入增速预测.则预测公司17-19年归母净利润分别为7.30,8.39,9.20亿 元,摊薄EPS为0.68,0.78,0.86元/股.考虑目前传统收入比重较大,我们给予公司17年2 7倍估值,目标价18.36元,给予买入评级. 风险提示:能装备产品不及预期,智能装备业务整合风险,汇率波动. |
