安洁科技(002635):17Q1业绩稳中有升,主业跟随大客户增长
一,事件概述近期,安洁科技发布2017年一季报:1)2017Q1实现营收4.28亿元,同比 减少0.08%,归属于上市公司股东的净利润约8975万元,同比增长4.71%,扣非净利润851 9万元,同比增长5.51%,基本每股收益为0.23元,扣非每股收益为0.22元. 二,分析与判断.17Q1业绩符合预期,毛利率提升+期间费用率降低助力业绩稳中有 升1,业绩符合市场预期.1)公司在2016年年报摘要中指出,预计2017Q1实现归属于上市 公司股东的净利润区间为8571.16万元至11142.51万元,同比变动幅度为0%至30%.实际 业绩同比增长4.71%, 落入均值偏下区间.2)报告期内,公司销售收入基本维稳.受益大 客户供应链备货, 公司订单量呈现稳定增长态势,为后续销售收入的增长提供保障.3) 得益于持续的高研发投入,公司盈利能力不断提升,报告期内综合毛利率为39.2%,同比 降低3.88个百分点. 4)同时,公司加大对内部费用的管控,期间费用率同比下降0.96个百分点. 报告期内,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.55%/12.17%/0.88%,分别 下降0.1个百分点,下降2.87个百分点,提升2.01个百分点.2,我们认为公司的业绩增长 小幅增长主要来源于产品毛利率的提升以及期间费用率的降低. 大客户迎来产销大年,新产品单机价值量提升1,2017年是公司的大客户A公司iPho ne产品发布10周年纪念,预计A客户将推出多款智能手机新产品,有望迎来销售大年.公 司作为A客户精密件的重要供货商之一, 与其具有多年的紧密合作关系,将受益于其智 能手机等终端产品销量的增长.2, A客户产品的创新提升公司产品的单机价值量.我们 预计2017年, A客户将推出采用OLED屏的智能手机新产品.OLED屏的使用将进一步提升 对精密件的需求,公司产品的单机价值量有望提升3-4倍. 积极推进威博精密收购,深化消费电子产业链布局1,报告期内,公司公告拟发行股 份及支付现金购买威博精密100%股权,交易对价34亿元,其中股份支付70%,以现金支付 30%.同时募资不高于15.2亿元,用于支付现金对价,交易费用及威博精密的消费电子金 属精密结构件建设项目.其中, 购买资产部分的发行价定为30.22元/股,募集配套资金 部分的发行价按照发行期首日定价.威博精密承诺2017年,2018年和2019年分别不少于 3.3亿元,4.2亿元和5.3亿元.2,我们认为,与A股同业上市公司相比,此次收购的标的资 产威博精密市盈率和市净率水平都处于较低位置. 威博精密深耕消费电子金属精密结 构件领域,客户主要为OPPO,VIVO,华为等国内品牌厂商,而公司的主要客户是苹果等国 际品牌厂商.收购完成后,双方有望实现客户的相互导入.另外,双方还约定了业绩补偿 和超额奖励的措施,鉴于此我们认为,威博精密提升业绩的动力充足. 三,盈利预测与投资建议 考虑威博精密的并购及增发摊薄(募集配套资金发行价暂按30.22元/股计算), 预 计公司2017~2019年EPS分别为1.57, 2.43和2.98元,当前股价对应的PE分别为29X,19X 和15X.鉴于公司在消费电子精密功能器件领域优势明显,客户均为业内领先企业;积极 , 给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值55.0~62.8元,给予公司"强烈推荐" 评级. 四,风险提示:大客户订单量波动;资产并购不达预期;信息存储类产品订单不达预 期;特斯拉产品销量不大预期. |
