环保行业：城市固废的入口 关注3股
环保行业动态点评：中国环卫设备龙头有望易主-布局环卫：城市固废的入口 百亿环卫设备市场风云变幻 5 月 22 日晚间，中联重科公告： 拟出售环卫业务 80%的股权，出售价格人民币 116 亿元，对应 2016 年 PE19 倍。 受让方包括： 51%股份由盈峰控股（盈峰环境母公司）受让， 4%股份由粤民投受让， 22%股份由弘创投资受让， 剩余 3%股份由绿联君合受让。 我们根据最新统计数据的测算， 2018 年环卫设备市场规模将超过 200 亿，且市场份额相对分散。在扫地车领域，中联重科市场占有率超过 50%，龙马环卫占比约 20%； 但就整个环卫装备市场而言，行业前五名市场份额不超过 40%。 我们判断，此次收购将引发环卫设备市场格局重塑。 千亿环卫运营市场竞争加剧 我们根据最新统计数据的测算， 2019 年环卫运营市场规模超过 1500 亿；其中第三方运营比例目前约 20%，十三五末有望达到 60%， 2016-20 复合增速 35%。 特许经营机制下的环卫运营作为城市固废处理的入口环节，引发了众多行业参与者的广泛关注；加之项目单体规模小、准入门槛低， 竞争明显加剧。 在跑马圈地中胜出的龙头企业有望崛起成为城市固废的一站式运营商，结合下游的垃圾转运和处理、再生资源回收利用等项目从产业链中获取稳定回报。这也是欧美固废公司成长路径。长期来看，互联网环卫作为城市“最后一公里”有望实现 to-G 向 to-C 的转变， 市场空间大。 三类公司有望崛起为环卫龙头 我们认为，以下三类公司最有可能在环卫市场的逐鹿中脱颖而出： 1） 广泛的与地方政府合作的经验（环卫运营项目盈利模式本质是 to-G）， 2） 高效的运营管理效率（环卫项目人员管理是最大的痛点）， 3） 核心设备优势（环卫设备是城市环卫项目最大的资本开支项）。 公司关注 推荐：启迪桑德（ 国内固废领军企业， 现价 32.8，增发价 27.7；增发落地后大股东清华控股持股比例提升至 34%， 创始人文一波先生持股比例提升至 16%，员工持股认购增发的 3%）； 关注：龙马环卫。 风险提示： 中联重科环卫业务转让面临较强的不确定性，启迪桑德增发获批晚于预期。 |
