西藏矿业(000762):资源注入完成,铬锂产能有待接替
发布16年年报:盈利同比下滑 公司于3月28号发布2016年报,16年内实现营业收入6.96亿元,同比下降23.63%;归 母净利润0.21亿元,同比下降31.43%,对应16年EPS0.0417元;其中四季度实现营业收入 2.64亿元,归母净利润0.08亿元,公司业绩情况低于我们此前预期.报告期内,公司主营 铬矿产品产销量下滑, 业绩受到影响,未来随着项目建设和技术优化,产品产能有望得 到提升. 铬矿产能尚未接替,拖累主业营收 由于公司主产矿区罗布萨原有探明储量基本采尽,现有储量属于鸡窝矿,年产量只 有两万吨左右,因而报告期内公司铬业务营收和毛利出现较大幅度下降.公司16年铬产 销量为2.5万吨和4.7万吨,同比分别下降达30.51%,38.9%.由于16年公司剩余铬矿库存 已基本外销,在公司募投项矿山项目建设投产前,铬矿产能预计难有较快恢复. 运输影响锂矿销售,工艺优化持续推进 16年公司锂产品产量稳步提升,但由于锂精矿运输存在一定问题,销量出现同比下 滑, 业务营收增速不及预期.报告期内,公司同中国地质科学研究院盐湖中心形成相关 协议,在西藏扎布耶现场开展太阳池结晶工艺的优化,提升试验工作;同时1000吨/年电 池级碳酸锂试验生产线正在稳定的运行中,论证工作仍在持续.公司目前扎布耶锂精矿 年产能5000-6000吨,有待技术突破后发挥资源优势,实现产品规模和业绩的稳定增长. 完成铬矿资源注入,持续推进矿山项目建设 报告期内公司通过非公开发行,注入了罗布莎I,II矿群南部铬铁矿区0.702平方公 里的采矿权, 实现铬铁矿资源增厚201万吨.罗布莎I,II矿群南部铬铁矿开采工程项目 建设完成达产后,预计增加10万吨/年的铬铁矿产量,有望解决当前铬矿产量瓶颈.目前 ,矿区南部开采工程招标代理机构选聘工作已经完成,项目施工招标及项目建设工作将 陆续开展. 长期具备增产空间,维持公司"增持"评级 公司铬矿资源增厚,短期内铬锂产品产销量受制于项目进度.在19年铬铁矿山初步 投产,盐湖产能稳定的基础上,按照公司生产计划,假设17年铬铁矿销量2.4万吨,低于1 6年水平,锂精矿产量5000吨,同时铬铁矿和碳酸锂参考16年价格.对应适当下调盈利预 测水平, 预计公司2017-2019年收入分别为6.12亿元,7.01亿元和8.47亿元,对应EPS分 别为0.05元, 0.07元,0.09元,当前股价对应PE分别为366,273,197倍,维持公司"增持" 评级.由于公司锂产品下游新能源行业仍具备景气前景, 给予一定估值溢价,对应合理 股价区间18.7-19.5元. 风险提示:铬锂产品价格下跌, 公司扎不耶盐湖资源开发进度持续低于预期;铬矿 募投项目建设低于预期. |
