华能国际(600011):火电龙头一季度实现盈利,业绩环比明显回升
事件: 公司发布2017年一季报,一季度实现营收375.77亿元,同比增长7.54%(经重述);实 现归母净利润6.52亿元,同比减少86.97%(经重述),符合申万宏源预期. 投资要点: 收购发电资产并表以及发电效率提升,带动发电量同比增加.公司收购母公司的山 东发电(80%), 吉林发电(100%),黑龙江发电(100%)和中原燃气(90%)已于17年1月完成 交割,增加控股装机1593.7万千瓦.截至Q1末公司另有在建装机366.6万千瓦.因收购发 电资产,以及公司在华东,华中地区火电发电量同比回升,17年一季度实现发电量959.8 8亿千瓦时,同比增长24.89%.经测算,今年Q1公司所有控股机组平均发电小时数为948h ,较上年同期提升了15h. 量价齐升带动营收同比增长,盈利能力环比回升明显.17Q1公司境内平均上网电价 为405.97元/兆瓦时,同比增长1.02%,叠加发电效率提升,营收同比增长7.54%(重述后) ,环比增长22.83%.因一季度煤价仍处高位,归母净利润同比减少86.97%(重述后).环比 16年Q4, Q1毛利率由6.69%提升至12.3%,归母净利润环比实现扭亏,盈利能力回暖趋势 明显. 拟定增募投发电项目,持续优化电源结构.公司3月发布定增预案,拟募资不超过50 亿元,募投燃机,热电,风电等项目.募资项目符合国家电力产业发展方向,建成后,公司 将新增燃机热电权益容量800MW, 风电权益装机500MW,火电及热电装机1650MW.截至16 年底, 公司清洁能源占比升至13.01%,此次积极开发三个风电项目,有助于公司电源结 构进一步优化. 两会强调推动煤电央企重组,煤电行业迎来重大变革.两会正式提出启动煤电行业 供给侧改革以提升行业效率, 并将央企兼并重组作为解决煤电产能过剩的重要手段之 一, 电力行业央企重组有望提速.作为最大的发电集团华能集团火电上市平台,公司发 电资产规模大, 结构优,煤电机组中60万千瓦以上的大型机组占一半以上,有望率先受 益火电供给侧改革. 盈利预测及评级:考虑到收购发电资产并表,我们调整盈利预测,预计17-19年归母 净利润为49.00, 78.56和82.18亿元(调整前分别为48.97,78.49和82.15亿元),对应的 每股收益分别为0.32, 0.52和0.54元/股,当前股价对应的PE分别为24倍,15倍和14倍. 公司作为优质火电龙头, 有望充分受益于火电行业供给侧改革和央企重组带来的行业 性机会,维持"增持"评级. |
