美亚光电(002690)2017年一季报点评:一季度业绩符合预期 轻装上阵料全年增长提速
一季度业绩符合预期。2016 年同期基数较大，当年一季度收入达到1.35 亿，同比增长29.19%，导致2017 年一季度收入增速放缓。色选机市场每年10%左右稳定增长，公司行业龙头地位稳固，随着收入利润在后三季度逐步释放，预计季度增速会逐渐回升。渠道去库存成效显着，财务数据健康合理。公司在16 年清理色选机渠道库存，一季度应收账款相比于2015 年末下降9400 多万，经销商库存清理成效显着。公司16 年经营性现金流量净额3.31亿元，同比增长135.24%，没有银行贷款，目前在手现金7.67 亿，未来发展动力十足。 口腔CT 占比提高提振毛利率，市场拓展费用增加影响利润释放。公司17 年一季度毛利率53.17%，同比增加3.02pct，我们认为这主要是由于口腔CT 诊断机保持快速增长，其收入占比提高导致毛利率提升。2017 年以来公司加大了口腔CT 机的市场拓展力度，一季度销售费用同比增长32.47%，销售费用率同比增加2.53pct，导致归母净利润增速低于收入增速。 高端医疗检测业务板块有望保持高速增长。口腔CT 机2016 年销售收入1.65 亿，同比增长120.22%；我国口腔诊所数量稳定增长，口腔CT 机的渗透率还有较大提升空间，预计2017 年口腔CT 业务同比增速在80%以上。公司新产品耳鼻喉科CT 和骨科CT 机预计18-19 年陆续上市，将有力扩充医疗检测业务产品矩阵。高毛利工业检测业务有待爆发。X 射线轮胎检测设备和地铁安检设备已投入应用，业务毛利率高达60%。随着国家对食品安全的日益重视，以及工业检测必要性逐渐提升，工业检测设备市场发展空间巨大。 盈利预测：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为3.87 亿元、4.57 亿元、5.55 亿元，对应EPS 为0.57、0.68、0.82 元，给予“增持”评级。 风险提示：色选机市场竞争加剧，口腔CT 机市场拓展不及预期 |
