巨化股份(600160):制冷剂持续景气,氟化工龙头业绩反转
氟化工龙头,全产业链布局公司是国内氟化工龙头,已完成氟化工上下游全产业链布局,包括上游原材料氢氟酸,下游制冷剂,含氟聚合物及含氟精细电子化学品.截至目前,公司二代制冷剂R22产能12万吨,市场份额国内第二;三代制冷剂中R134a产能6万吨, R125产能3.5万吨,R32产能4万吨,是国内三代制冷剂龙头,并正在大力开发第四代制冷剂产品;公司氢氟酸年产能8万吨,含氟聚合物材料年产能约5万吨. 制冷剂行业景气持续,公司业绩弹性显著2017年初至今,在环保高压和需求放量叠加驱动下,制冷剂行业迎来底部反转,产品价格大幅上涨.我们判断上半年将持续景气,部分品种仍有较大涨价空间,原因:1)新空调生产仍能拉动R410/R125/R32需求放量,空调维修市场旺季即将启动,R22经销商补库存需求旺盛;2)目前行业库存处于低位,部分品种零库存, 而环保高压带来的盐酸胀库问题,将继续导致行业开工率难以提升;3)原材料氢氟酸供给继续偏紧,推升制冷剂成本,并可能会成为制约制冷剂行业开工率提升的重要因素.公司制冷剂产能共近30万吨,制冷剂涨价,业绩向上弹性非常显著,考虑到订单的滞后性影响,预计产品涨价效应将在公司二季度业绩得到明显体现. 氯碱工业配套完善, 电子化学品望成重要利润增长点公司有完整的氯碱产业与氟化工配套, 年产46万吨烧碱基本全部外售,并大力向下游拓展新材料领域渗透,目前拥有VDC产能8万吨,PVDC产能2.8万吨,2017年氯碱业务会明显受益于烧碱价格上涨.公司将电子化学品业务作为未来战略重心之一, 通过全资子公司浙江凯圣氟化学有限公司在湿电子化学品方面布局, 通过全资子公司浙江博瑞电子科技有限公司进入电子特气领域, 依托2016年9月落地的32亿元定增募集资金,未来几年将大幅扩大电子化学品产能,并将其打造成未来重要利润增长点. 首次覆盖,给予买入评级预计公司2017-2019年EPS为0.98/1.09/1.17元,现价对应PE14.5倍,13.1倍,12.2倍,制冷剂价格上涨1000,EPS增厚0.07元,考虑到制冷剂涨价业绩弹性大,以及电子化学品业务放量业绩成长性显著,首次覆盖给予买入评级. 风险提示:制冷剂价格下降;募投项目投产不达预期 |
