沈阳化工(000698)2016年年报点评:聚醚业务成为亮点 石化景气度回升
事件：公司发布2016年年报，报告期内,公司实现营业收入884,677万元，归属于上市公司股东的净利润34,049万元，同比增长81.25%；报告期末，公司总资产1,059,789万元，同比增长10.04%，归属于上市公司股东的净资产422,434万元，同比增长8.77%。 点评： 蓝星东大聚醚业务持续向好，成为公司亮点。公司2016年聚醚业务营业收入21.51亿元，营业利润3.36亿元，毛利率15.62%，比上期提高了2.37个百分点，成为公司的主要利润来源。聚醚多元醇主导产品的目标区域和市场定位于高回弹聚醚、弹性体聚醚、硬泡交联剂和软泡聚醚，公司注重市场分析和下游应用市场的供求变化研究，准确把握市场需求新动向，充分发挥产品品质稳定和行业品牌优势，走中高端产品路线，目标客户为行业中高端客户，有效规避低端市场只追求低价的恶性竞争。新开发低气味软泡聚醚和新型高活性、低气味高回弹聚醚，有效弥补了高端市场产品不足的短板，目前正在进行高端客户和目标市场的应用推广，高端市场的品牌拉动效应将逐步显现。 PVC糊树脂价格稳中有升，公司产能已释放。针对公司新厂产能释放，全体销售人员逐区域、逐品种、逐用户进行排查摸底，制定了糊树脂及烧碱全产全销落实方案。对糊树脂产品应用国际化战略，采用国内先进的托盘缠绕膜包装形式，取得了显着效果，得到市场的高度认可。同时，抓住中韩、中日、台海关系变化出现的市场机遇，全面抢占进口糊树脂的市场份额。充分发挥公司国内糊树脂龙头及行业组长单位的作用，紧紧抓住市场行情。 随着原油价格逐步稳中回升，石化行业景气度也有所回升。2016年国际原油形势震荡起伏，国内化工市场先抑后扬，化工行业出现缓慢回升态势。公司优化丙烯酸及酯、聚乙烯产品区域结构，通过优化销售网络的方式，抢抓市场机遇占领新市场，降低市场物流费用的不利影响。2016年公司石化业务营业收入33.11亿元，毛利率8.62%，比上期提高了1.06%个百分点。 盈利预测及评级：我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到90.11亿元、92.92亿元和96.87亿元，同比增长1.86%、3.11%和4.25%，归母净利润分别达到3.68亿元、3.69亿元和3.74亿元，同比增长8.10%、0.27%和1.45%， EPS分别达到0.45元、0.45元和0.46元，对应2017年04月05日收盘价（7.97元/股）的动态PE分别为18倍、18倍和17倍，维持"增持"评级。 风险因素：原油价格下滑，PVC糊树脂及聚醚多元醇等产品价格下跌。 |
