卫星石化(002648)2017年一季报点评:产品价差高位 一季度业绩同比大幅增长
公司发布2017年第一季度报告。2017Q1，公司实现营业收入19.15亿元，同比增长82.28%；实现归母净利润2.92亿元，同比大幅增长10223%。 2017Q1丙烯酸及酯价差同比大幅增长。2017Q1，丙烯酸及酯价格价差仍处高位。其中，丙烯酸均价9916元/吨，同比增长91%；丙烯酸平均价差8309元/吨，同比增长105%。丙烯酸丁酯均价10904元/吨，同比增长77%；丙烯酸丁酯平均价差9247元/吨，同比增长83%。公司覆盖丙烯酸及酯产业链，直接受益于丙烯酸及酯价差上涨。 预计2017年上半年业绩同比大幅增长。公司预计2017年上半年实现归母净利润5.2-5.9亿元，同比增长3316%-3776%。公司业绩预计增长主要由于生产装置稳定运行，开工率高；同时下游需求较好，产品销量稳定。 "丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂（SAP）/高分子乳液"产业链一体化。公司现拥有年产45万吨丙烯装置、年产48万吨丙烯酸装置、年产45万吨丙烯酸酯装置、年产21万吨高分子乳液装置、年产9万吨高吸水性树脂装置（其中二期年产6万吨装置目前在调试阶段）、年产2.1万吨有机颜料中间体装置及年产30万吨聚丙烯装置，C3全产业链布局渐趋完善。 聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。公司拟发行不超过3.83亿股，募集30亿元资金（其中卫星控股认购3亿元资金），发行价格不低于7.84元/股。募集资金将主要投向45万吨PDH项目、30万吨聚丙烯项目、6万吨高吸水性树脂（SAP）扩建项目以及补充流动资金。2016年12月14日非公开发行方案获证监会审核通过。2016年10月，公司年产30万吨聚丙烯项目已经完成建设并产出合格产品；2016年12月，年产6万吨SAP生产线完成建设，目前正在进行调试；同时，公司年产45万吨PDH二期项目与年产20万吨PDH副产氢气联产双氧水项目已正式开工，公司上游石化产业基础日趋巩固。上述项目将成为公司新的利润增长点。 投资纸尿裤生产商。卫星石化全资子公司九宏投资出资1亿元投资纸尿裤生产商康程护理。交易完成后九宏投资将持有康程护理23.56%股权，为康程护理的第三大股东。此次交易可以加强公司与下游企业合作，具有协同效应。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.75、0.80、0.85元（按照2017年增发完成后11.86亿股进行摊薄），根据可比公司估值，按照2017年EPS及21倍PE，我们给予公司15.75元的目标价，维持"增持"投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动的风险；产能大幅扩张的风险。 |
