蓝思科技(300433)2017年一季报点评:1Q17经营显着改善 2Q业绩有望加速上升
投资要点 一季度业绩基本符合预期，经营情况同比显着改善：1Q17实现净利润2.20亿元，落在原先预计的净利润1.98~2.39亿元区间中间，基本符合预期。1Q公司收入大增54%，虽然有低基数影响，但是41亿的营收与1Q15的高点基本持平，主要是受益于公司手机防护玻璃出货量快速增长，一方面来自国产高端手机品牌的订单保持高增长，同时3D玻璃开始量产释放业绩。公司的毛利率同比显着提升主要是由于生产自动化带来的人工成本降低，同时产品良率不断提升。虽然毛利率提升、期间费用率下降，但净利率有所下滑，主要是政府补贴同比显着减少，公司1Q17扣非净利润同比大增315%，公司实际业绩改善明显。 二季度受益于3D玻璃满产和苹果供应链开始备货，业绩有望加速上升：1）随着3D玻璃良率上升以及三星新机型的配套3D玻璃需求，公司3D玻璃今年4月份开始满产出货，设计年产能为2700万片，ASP在70元以上，是2.5D玻璃的3倍，将显着拉动公司业绩增长；2）受益于苹果新一代iPhone将搭载玻璃后盖，公司2.5D玻璃需求大增，按照惯例二季度苹果供应链将开始备货，公司浏阳南园新厂区已做好充分准备应对国际大客户新增的玻璃背板需求。二季度公司业绩有望加速上升。 17年业绩重回高速增长通道，给予"增持"评级：我们认为蓝思科技将充分受益于手机玻璃盖板工艺升级至3D及背板机壳转换为玻璃的趋势，2.5D和3D玻璃均将放量增长，业绩重新迎来高速增长。预计公司2017-2019年EPS为1.19、1.54、1.88元，对应估值为30、23、19xPE，维持"增持"评级。 风险提示：大客户订单不及预期、产能扩张不及 |
