东软集团(600718)旧瓶装新酒 创业再腾飞
报告摘要： 东软控股成公司第一大股东，三级股权激励结构助力公司再次腾飞。管理层2015 年开始MBO，东软控股终成第一大股东。三级股权激励结构加上大范围激励对象将有效提升公司员工创业积极性，公司发展进入5.0 时代。 管理层增持价格为17~19 元，考虑到若条件成熟存在继续增持的可能性，增持成本为公司股价提供了相对可靠的安全垫。 公司致力于提升整体盈利水平。长期的发展导致人员规模拖累公司经营效率。公司近年来不断精简人员规模、改善治理结构，盈利水平将获提升。 公司分拆东软医疗和东软熙康，既大幅改善培育期业务的资金情况，又提升上市公司主体盈利水平，一举两得。 智慧医疗、汽车电子业务布局全面，积累数据优势终将释放。公司在医疗IT 全产业链布局、社保领域市占率第一，医保控费大市场提供新机遇；汽车电子布局增长迅速的智能驾驶舱、ADAS，百亿订单可期；进入新能源汽车领域，BMS 拓展公司盈利空间。行业IT 依靠多年积累的大数据运营能力迈入2.0 时代，提升行业解决方案提供能力。 公司向下游保险业务延伸将大量释放多年来积累的巨大数据能量。 公司盈利预测及投资评级。公司是IT 行业的老将，目前覆盖医疗IT、汽车电子、智慧城市、行业应用IT 等多个业务线条。东软控股成第一大股东后，公司业务实现升级，三级股权激励使得再创业动力十足。 我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为80.76 亿元、84.39 亿元和87.77 亿元，归母净利润分别为6.16、7.83、9.54 亿元，对应EPS分别为0.50、0.63、0.77 元，对应PE 分别为37、29、24 倍，同行业比较估值优势明显，给予公司6 个月目标价22 元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）、国家医保控费推进不达预期；（2）、车联网产业发展速度不达预期；（3）、智慧城市受政府财政影响不达预期。 |
