四创电子(600990)注入警戒雷达资产 雷达龙头扬帆起航
独到见解： 公司背靠电科集团38 所，拥有多项核心技术与优势产品，在气象雷达和空管雷达两个雷达领域具有绝对竞争优势，未来将受益于军民用雷达市场的持续景气。2008 年公司进军安全电子领域后，不断拓展产品门类向国内领先运营服务商转型，将持续受益于我国城镇化深入推进带来的公共安全领域繁荣的市场需求。公司通过收购大股东优质警戒雷达资产博微长安，拓展雷达产品线，未来协同效应可期，有望成为公司业绩亮点和新增长点。 投资要点 主营雷达及安全电子，持续受益于行业景气。公司目前的业务板块主要分为雷达电子和安全电子两大业务板块。雷达电子方面，公司作为雷达领域龙头之一，依托大股东38 所在雷达领域强大的研发实力，在气象雷达和空管雷达领域具有绝对竞争优势，在气象雷达方面占据国内相控阵气象雷达研发的领先地位；在空管雷达方面以一次雷达为拳头产品并逐步拓展二次雷达领域，未来将持续受益于军民两大雷达市场的持续景气。安全电子方面，公司产品占据一定优势市场份额，目前在手订单多，未来有望实现较快增长，且将持续受益于全国平安城市的推进以及公司不断拓展产品门类向运营服务商的定位转变。 收购博微长安注入优质警戒雷达资产，雷达业务军民融合发展。公司公告拟收购控股股东华东所的全资子公司博微长安100%股权并募集2.6 亿元配套资金，目前已证监会核准批复。博微长安主营军用警戒雷达装备及配套产品，此次重组完成后，公司雷达装备领域的产品线将更加丰富，充分发挥军民用雷达主营业务领域的协同效应，巩固公司雷达领域龙头地位，提升公司的盈利能力。同时此次募投的低空雷达能力提升建设项目也将为公司进一步拓展新的业务领域和盈利增长点。 投资建议：公司背靠电科集团38 所，是雷达领域龙头之一，在微波器件、信息系统集成领域拥有多项核心技术和优势产品并持续推进核心技术研发。我们认为公司将持续受益于行业的持续景气，而公司作为38 所唯一上市平台还将受益于和科研院所改制的推进。若不考虑博微长安并表，我们预测公司2017 年/2018 年/2019 年营业收入为37.29 亿元/49.39 亿元/65.87 亿元，净利润为1.60 亿元/1.97 亿元/2.46 亿元，对应EPS 为1.33元/1.40 元/1.74 元。根据最新公告，公司已拿到证监会正式核准批文，我们认为，公司重组收购博微长安有望2017 年内完成，根据同一控制人旗下企业合并规定，收购完成后公司与博微长安将实现全年并表。考虑到博微长安对公司业绩的增厚作用，我们预测公司2017 年/2018 年/2019 年将实现净利润2.61 亿元/3.13 亿元/3.70 亿元，对应EPS（总股本按增发后计算）为1.64 元/1.97 元/2.33 元，备考PE 为40 倍/33 倍/28 倍。考虑到板块和可比公司的估值水平，我们给予四创电子2018 年44 倍估值，对应目标86.67 元，给予强烈推荐评级。 风险提示：产品研发进度不及预期；协同效应发挥速度不及预期。 |
