晨曦航空(300581)军用航空惯导及发动机双主业迎来向上拐点
深耕军用航空惯导领域，我军直升机惯导核心配套厂商。公司核心管理层主要出自于中航工业618 所，航空惯导领域技术积淀深厚，公司是国内军用直升机惯导的主要配套厂商，领先的技术实力和十多年军机惯导配套经验是公司发展的护城河。随着陆军航空兵的扩编，以及海军和空军的大力发展，国内直升机需求的缺口进一步加大，且落后机型的替换需求较大。随着近几年来，国内新型主战机型的定型，十三五期间，军用直升机有望加速列装，公司将充分受益。 军用惯导走向深度军民融合，且技术迭代较快，公司在海陆空领域扩展的弹性大。军用惯导市场空间高达300 亿元，在军方主导下，惯性导航逐步从垄断封闭走向深度军民融合，民参军迎来向上拐点，未来有望看到一线科研院所和民营企业的做大做强。此外，惯导技术迭代较快，高附加值新技术取代旧产品，公司在军用惯导领域技术积淀非常深厚，拥有与军方十多年的合作经验，向其他领域扩展的弹性较大。 航空发动机控制技术走向电子化，公司航空发动机电子产品成长性强。航空发动机控制技术从机械液压式走向电子化是必然趋势，公司已经成为国内直升机发动机参数采集器最大供应商，同时自主研制出的发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收，未来有望实现大幅上量。此外，公司围绕直升机动力系统，不断扩大市场应用范围，包括直升机动力系统状态采集处理和数据库应用产品，及老旧型号涡轴发动机数字化控制改造等项目，成为盈利增长的新动力。 盈利预测及评级：预计2016-2019 年净利润增速分别为6%，40%和18%，EPS 分别为1.18，1.65 和1.95 元，给予“买入”评级。 风险提示：军民融合不及预期，军用直升机列装不及预期 |
