方大特钢(600507)2016年年报点评:盈利呈现持续改善态势
业绩概要：2016年公司实现营业收入89.24亿元，同比增长9.52%；归属于上市公司股东净利润6.66亿元，同比增长528.50%；对应EPS为0.5元，同比增长525%，单季度EPS分别为0.05元、0.15元、0.15元、0.15元。去年同期归属于上市公司股东净利润为1.06亿元，EPS为0.08元。同时公司2017年第一季度营业收入27.56亿元，同比增长62.43%；归属于上市公司股东净利润2.85亿，同比增长360.84%；对应EPS为0.215元，同比增长330%；去年同期归属于上市公司股东净利润为0.62亿元，EPS为0.05元； 吨钢数据：2016年公司生产钢材359.55万吨，同比增长1.23%；销售钢材358.11万吨，同比增长1.49%。结合年报数据折算吨钢售价2482元/吨，吨钢成本1995元/吨，吨钢毛利487元/吨，同比分别增长188元/吨、-32元/吨、220元/吨； 行业景气上行带动业绩持续增长：公司2016年单季度EPS分别为0.05元、0.15元、0.15元、0.15元以，今年一季度单季度则达到0.21元，盈利继续维持高位且环比增长明显，行业景气上行是公司业绩改善的最大推手。我们测算2016年行业卷板平均吨钢毛利普遍高达250元以上，螺纹钢吨钢毛利达到100元左右，而2017年一季度在去年高盈利基础上呈现明显改善势头，部分建筑类钢材吨钢毛利甚至在600-800元高位运行，行业盈利水平重回历史高点。公司螺纹钢年产量达226万吨，占总产量逾60%，行业基本面的回暖成为公司业绩高增长的最强动力； 重卡销量高增助力公司汽车用钢：公司汽车板簧和弹簧扁钢年产量分别达到14.15万吨以及69.80万吨，对公司业绩有着举足轻重的影响。第一商用车网数据显示，3月重卡销量10.6万辆，同比增长42%，环比增长23%，在宏观经济回暖、基建投资加速之际，重卡产销量继续呈现快速增长态势。公司作为细分市场的重要供应商，重卡领域持续火爆为其汽车零部件弹簧扁钢和汽车板簧的业绩释放奠定了良好的基础； 全年盈利有望维持偏强区间：虽然近期钢价出现较大回落，但是在产量回升情况下社会库存快速下降意味着目前实际需求仍较为旺盛，其原因更多来自产业链库存调整，这一点与前期冬季钢价上涨原理正好相反。12月份以来整个经济体补充库存导致价格出现错位，淡季不淡旺季不旺是钢市今年以来的主要特征。考虑到近两月需求仍在，库存去化后钢价存在反弹的可能性。但本次央行参与的地产调控影响超出930调控变化，下半年需求增量可能面临衰减，后期这一点需要关注。由于工业企业多年来供给端调整充分，预计整体工业企业盈利仍可维持较高水平，但环比有所收敛； 投资建议：公司作为区域内中大型钢铁生产集团，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持强背景下，未来公司业绩有望继续好转，预计公司2017-2019年EPS分别为0.69元、0.73元以及0.76元，维持“增持”评级； 风险提示：通胀及利率上行过快。 |
