宝钛股份(600456)2016年年报点评:2016年业绩超预期；受益产品结构改善
2016 年业绩超过预期 宝钛股份公布2016 年业绩：营业收入25.1 亿元，同比增长17%；归属母公司净利润3,686 万元，同比增长并实现扭亏，对应每股盈利0.09 元。扣非后归母净利润-3317 万元，亏损额同比减少1.6亿元。4Q 单季度归母净利润1.5 亿元，同比/环比实现扭亏，主要受益于新品比例提升带来的产品结构改善。 评论：(1) 产销量增加。2016 年公司钛产品产量/销量达到1.36万吨/1.37 万吨，同比增加6.4%/11.2%。(2) 钛产品毛利率约20.3%，与2015 年基本持平。(3) 资产减值损失同比下降~43%。(4) 营业外收入3,759 万元，同比增加1.1x，其中政府补助增加~1300 万元。 发展趋势 推动转型升级。受上游原材料价格上升影响，海绵钛价格自2016年下半年以来持续回升，然而总体上看，钛加工行业产能过剩仍然存在。公司计划通过产品转型升级增加高端用钛市场份额。 盈利预测 考虑到价格上升及产品结构优化，我们将2017 年每股盈利预测从人民币-0.12 元上调0.03 元至人民币-0.09 元。引入2018 年每股盈利预测-0.08 元。 估值与建议 目前，公司股价对应2.8x 2018e P/B。我们维持回避的评级，但将目标价上调13.01%至人民币16.50 元，较目前股价有30.67%下行空间。(2x 2018e P/B) 风险 钛价超预期下跌；新业务放量不及预期。 |
