2017年1季度社保重仓概念股（2017年一季度社保重仓汇总）

    一、事件：公司发布2017年第一季度报告

    2017年一季度公司实现销售收入30.85亿元，同比增长-10.61%；实现归母净利润4,655.2万元，同比增长-52.20%；扣非后归母净利润3,956.4万元，同比增长-47.85%；低于预期。

    二、我们的观点：改革中业绩有起有伏，医药工业出现亏损

    2017年一季度公司实现销售收入30.85亿元，其中医药商业（人民同泰）销售收入20.78亿元，同比-9.8%；医药工业销售收入10.1亿元，同比-12.2%。归属母公司净利润中，医药商业贡献4,942.3万元（人民同泰2017Q1归属母公司净利润6,605.53万元，哈药股份控股74.82%），同比增长3.5%；医药工业出现亏损，一季度归母净利润仅为-328.9万元。

    1、专营商签约过渡时期，导致部分区域一季度收入减少，拖累公司业绩。

    2016年是公司改革的元年，在销售端，公司第一年推行专营商+药品追踪码的销售模式。在公司的专营商制度中，公司把全国分成2523个区县，每个区县只限定一个专营商进行产品销售推广。并且专营商与公司进行"一年一签"的合作模式，即在每年第一季度与公司签订合作协议，制定当年Q2至第二年Q1的销售目标，公司根据专营商销售完成情况进行考核和下一年的筛选。

    在经过2016年的专营商体系一年的运营，公司逐渐筛选出一批能力有限的专营商，并在2017年第一季度重新签订协议时进行优化和替换。由于是第一年运行，公司尚缺乏专营商转换、交接的经验，所以第一季度在部分专营商转换的地区出现收入下降的情况，直接导致公司一季度收入同比下降12.2%。截止到3月31日，2017年的280多家专营商全部签约完成，因此，我们判断公司二季度的工业销售收入有望做到同比增长。

    2、销售费用趋于合理，管理费用依然庞大。

    经过两年的调整，公司的销售费用趋于合理，2017年Q1销售费用2.02亿元，同比下降11.6%，与公司收入增速相仿。而公司管理费用依然庞大，Q1达到4.05亿元，同比只下降了2.9%；其中医药工业管理费用高达3.35亿元，依然具备一定的控制空间。

    正是由于管理费用收入占比的提升，以及税金的增多，导致公司第一季度出现亏损的情况。其中工业板块的管理费用率由2016Q1的30.4%上升到2017Q1的33.3%；工业板块营业税金及附加增长49.2%，所得税增长233.2%，两项税金合计增加2,074.3万元。

    三、盈利预测与投资建议：

    公司进入改革攻坚阶段，业绩有所起伏，我们判断公司改革步伐并未松懈，Q2业绩有望出现好转。我们判断2017-2019年，收入为162.6亿元、189.7亿元和220.3亿元，同比增长15.1%、16.6%和16.1%；归属母公司净利润为11.1亿元、14.1亿元和17.2亿元，同比增长40.7%、27.7%和21.6%。因此，维持对公司的"买入"评级。

    四、风险提示：

    公司内部管理低于预期；外延品种低于预期；营销改革低于预期。

    业绩简评 

    乐凯新材发布一季报，2017年一季度公司实现营业收入0.70亿元，同比+2.56%；归母净利润0.3亿元，同比+2.92%；摊薄EPS0.248元。公司一季度业绩基本符合预期。  

    经营分析 

    主营业务增长符合预期，盈利能力持续显着：2017年一季度公司实现收入+2.56%、归母净利润+2.92%的稳健增长，源于主业热敏磁票业务发展符合预期。热敏磁票是公司超过80%的营收主力，公司占据国内热敏磁票几乎全部市场份额，竞争优势明显。公司2017年一季度毛利率60.81%、净利率43.70%，盈利能力持续显着。 

    热敏磁票需求持续旺盛，公司启动产线扩建：根据国务院印发的《"十三五"现代综合交通运输体系发展规划》，到2020年，中国高铁将覆盖80%以上城区常住人口100万以上的城市，高铁营业总里程将从2015年的1.9万公里增加至3万公里。高铁线路的建设将持续不断地拉动对铁路热敏磁票的需求。同时，目前热敏磁票在整个火车票市场仅占半数，未来热敏磁票（"蓝票"）对传统纸质火车票（"红票"）的替代也将成为公司重要的业绩增长驱动力。一季度公司决定启动"热敏磁票生产线扩建项目"，并计划于2018年底完成，预计新产线达产后，公司热敏磁票产能将从2200吨增至3200吨，对应满产营业收入2.74亿元（2016年产能利用率110%）。此外，公司还在积极拓展装饰膜、FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等新材料产品的开发，其中电磁波防护膜最快有望在今年进入市场，明年起对公司业绩产生明显贡献。 

    有望受益航天科技集团资源整合与雄安新区建设：公司是航天科技集团的孙公司，2011年随乐凯集团整体重组并入航天科技集团公司。航天科技集团已明确"十三五"期间资产证券化率翻两倍目标，乐凯集团与航天科技集团多个科研院所产业合作密切，我们判断公司有望成为集团资源整合的重点。此外，航天科技集团于2012年起在河北固安投资建设航天科技产业园，将以固安为基地培育航天技术装备、卫星应用、新材料、新能源、节能环保等战略性新兴产业。2017年4月，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区，航天科技集团积极表态"拥护中央部署全力支持雄安新区建设"。公司地处京津冀腹地，毗邻固安航天产业群，有望直接受益固安航天产业群11.59%/12.93%。增长将主要来自热敏磁票及新业务拓展。  

    投资建议 

    我们认为，公司是军转民优质企业，业务占据小而美细分领域，盈利能力显着。公司是航天科技集团军民融合进程中重要的新材料业务平台，地处河北固安--京津冀腹地，有望在集团资产整合、固安航天产业群与雄安新区发展中受益。公司目前公司股价对应45X17PE和40X18PE，考虑公司未来业绩增长预期明确，同时有望受益集团混改，我们给予公司未来6-12个月60元目标价位，维持"买入"评级。  

    风险 

    电子客票对热敏磁票冲击；资产整合不达预期；雄安新区建设进程不达预期。

    公司公告2016 年业绩快报，净利润1.93 亿元，同比增长19.7%

    公司2016 年实现营业收入10.59 亿元，同比增长55.0%，归属母公司净利润1.93 亿元，同比增长19.7%，实现EPS 0.56 元，16 年业绩符合我们的预期。全年收入增速大幅快于净利润增速，主要原因有两方面，一方面公司在医院检验科集约化供应业务方面拓展迅速，该业务中大量收入为代理收入（利润率相对较低），收入虽快速增长，但对净利润弹性贡献较小。另一方面，公司医学检验服务业务快速扩张，鉴于公司2016 年才逐步布局该项业务，目前大多数医检所还处在培育期（有收入贡献，但利润端亏损）。

    受益于集采模式推进及与世界巨头日立合作，生化试剂增长仍然迅速

    公司目前在全国范围内广泛开展检验科集约化供应及区域医学检验中心业务，2016 年美康原有生化试剂业务收入预计内生增长率在30%以上（预计配套仪器业务是负增长，保守估计生化业务整体增速为20%）。在已经充分竞争的生化诊断市场，公司产品仍保持着两倍于行业的平均增速。

    Atherotech、自产化学发光产品等皆是未来看点

    公司于2016 年年中以1960 万美元收购美国商业化实验室Atherotec h公司（承继部分合同，但不承担其债权、债务）。Atherotech 公司，2016 年为亏损，预计2017 年亏损额将收窄至1000 万元人民币。公司战略意图在于：通过LDT 路径丰富自身检验项目菜单并将先进的管理技术引入美康在全国范围内广泛布局的区域医学检验中心。收购该项目16/17 年虽不能贡献可观利润，但中期来看：有助于原本作为IVD 研发生产型公司的美康，快速缩短与金域检验、迪安诊断等IVD 服务商在检验运营服务方面的差距。此外，美康自产化学发光产品预计将于2017 年年末问世（首批预计30 余个检测项目）。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.56/0.84/1.14 元，对应PE 分别为50/33/24 倍。公司为目前IVD 板块少有的从上游原料、产品研发生产、到渠道整合、终端服务布局的IVD 企业，且整合渠道及终端的战略路径清晰可行，有望享受估值溢价。考虑到公司发展路径清晰且自身战略执行力强，依然给予“买入”评级。

    风险提示

    与日立合作存在一定不确定性。核心技术及业务骨干流失风险。