硅宝科技(300019)2016年年报点评:2016年营收、净利双增长 原材料价格上涨将是公司2017年最大挑战
事件：公司发布2016年年报，报告期内，公司实现营业收入65,247.34万元，同比增长7.64%，营业利润9,309.84万元，同比增长3.10%，实现归属于上市公司股东的净利润9,064.42万元，同比增长1.51%。公司自1998年成立，经营业绩已连续18年实现稳定增长。 点评： 主营业务收入继续同比增长，产品毛利率小幅上升。2016年下半年，中国房地产市场再次走出上涨行情。受此影响，公司的建筑类用胶和工业类用胶都同比增长。建筑类用胶：公司充分利用上市公司+中国驰名商标的品牌优势、十余年成熟的销售渠道优势，以及规模效益领先等措施来积极应对原材料涨价、行业不景气等情形，实现了建筑胶的持续稳定增长。工业类用胶：报告期内，工业类用胶营业收入突破亿元，占有机室温胶销售20%左右。其中，在汽车用胶领域，公司与车灯行业龙头企业合作，进入全球着名车企采购商目录和体系，公司新产品防雾型车灯用胶突破了行业难题，取得了客户的一致好评，汽车胶销售实现了较快增长。在动力锂电池用胶领域，公司通过与客户共同进行研发试验，产品的稳定性和安全性大大提高，为来年业绩增长奠定基础。 防腐设备以及工程成为公司新的利润增长点。公司的设备类营收开始出现萎缩，同时公司开始涉足防腐材料领域，显示了公司在面对经济L型增长时的创新精神以及抵御风险能力。根据年报，公司在防腐材料领域的毛利率高达46%，属于"高成长，高毛利"的行业，是公司未来盈利增长的一个亮点。 公司能够将成本压力向下游传导。公司发布第一季度季报预告：由于原材料成本上涨，公司一季度主营业务利润同比下降65%-95%。根据百川资讯，有机硅的价格从去年开始同比上涨近50%，给公司的成本控制带来极大的难度。公司作为有机硅龙头企业拥有品牌定价权，相信公司有能力将成本压力向下游传导。 盈利预测及评级：我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到7.7亿元、8.56亿元和9.48亿元，同比增长18.06%、11.15%和10.69%，归母净利润分别达到4539万元、6751万元和7640万元，同比增长-49.93%、48.73%和13.18%， 按照公司最新股本计算，EPS分别达到0.14元、0.20元和0.23元，对应2017年03月29日收盘价（12.32元/股）的动态PE分别为90倍、60倍和53倍，维持"增持"评级。 风险因素：原材料价格大幅度上升、房地产行业受限购影响、防腐材料项目不达预期。 |
