清新环境(002573)烟气治理专家 巩固电力行业优势 进军非电行业
清新环境是技术实力领先的烟气治理综合服务商，在燃煤电厂的烟气治理领域拥有强大的技术研发实力和丰富的项目工程、运营经验，业绩持续高增长。同时公司积极向非电力行业延伸，业绩的高成长性有望得到延续。 核心观点 大气治理行业龙头，技术实力领先：公司拥有强大的研发能力，先后开发了高效脱硫技术、SPC 超净脱硫除尘一体化技术等一系列环保节能技术，2015年签订合同的烟气脱硫技改工程机组容量、投运的脱硫新建工程和技改工程机组容量均居行业第一；SPC-3D 技术已中标国内近300 台套机组的超净排放改造工程，已投运机组近200 台。上市至今收入和利润年平均增速超50%，综合毛利率始终维持在35%以上，居行业最高水平。 电厂脱硫脱硝进入稳定发展期，超净排放还有550-825 亿市场空间：截止到2015 年底，我国6000 千瓦及以上火电厂的脱硫和脱硝装机容量分别为8.2和8.5 亿千瓦，渗透率分别为83%和86%，已进入稳定发展期。未来的空间主要来自于超净排放改造，预计2017 年后全国改造空间约为5.5 亿千瓦，对应的市场空间为550-825 亿元。 长期看点在非电领域：电力行业燃煤电厂在各大重污染行业中大气污染物的污染贡献率已显着降低，未来大气污染进一步减排的潜力将主要来自于非电领域。公司在非电领域布局的成果也在逐步体现，截止2016 年中报，公司在非电行业签约项目总计机组台数为31 台，同时以1.28 亿元现金收购博惠通80%股权，借此进入石化行业的烟气治理市场。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018 年实现归属净利润分别为7.67，10.30，13.11 亿元，对应EPS 为0.72、0.97、1.23 元。我们认为目前公司的合理估值水平为2017 年的25 倍市盈率，对应目标价为24.25 元，首次给予买入评级。 风险提示 火电厂发电设备年平均利用小时数低于预期： 非电行业的订单可能低于预期。 |
